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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年8月27日，公司披露2025第二季度業(yè)績(jī)公告，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收918億元，同比+11.7%。Non-IFRS凈利潤(rùn)14.9億元，同比-89%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　2025Q2公司本地核心商業(yè)收入653億元，同比增長(zhǎng)7.7%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)37億元，同比下降75.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率5.7%，同比-19.4pct。
　　1）餐飲外賣(mài)及閃購(gòu)：即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)焦灼，外賣(mài)盈利受影響，閃購(gòu)加速滲透。2025Q2公司配送收入達(dá)到237億元，同比增長(zhǎng)2.8%，主要由于配送量增長(zhǎng)及收入抵扣減少。外賣(mài)：拓展新客同時(shí)加深核心用戶黏性，持續(xù)在各個(gè)價(jià)格帶提供高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，并與商家合作開(kāi)展供給側(cè)創(chuàng)新，提升菜品品質(zhì)。商家端：持續(xù)推廣“明廚亮灶”計(jì)劃，并為參與商家提供流量支持與硬件補(bǔ)貼。騎手端：2022年7月以來(lái)已累計(jì)投入15億元職業(yè)傷害保障資金，現(xiàn)已擴(kuò)展至17個(gè)省市所有騎手。閃購(gòu)：2025Q2閃購(gòu)業(yè)務(wù)訂單量和交易金額強(qiáng)勁增長(zhǎng)，截至6月底，已布局超過(guò)50000家閃電倉(cāng)。618期間，賦能近100萬(wàn)家線下商家服務(wù)了超過(guò)1億名消費(fèi)者，首次讓線下零售商享受到了線上購(gòu)物節(jié)的紅利。
　　2）到店及酒旅：產(chǎn)品品類(lèi)和服務(wù)持續(xù)拓展，低線城市增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，美團(tuán)會(huì)員有望促進(jìn)多業(yè)務(wù)交叉銷(xiāo)售效率。到店：在商家后臺(tái)推出了一系列AI經(jīng)營(yíng)助手，并逐步向更多服務(wù)零售商家推廣。酒旅：升級(jí)酒店及旅游板塊的會(huì)員權(quán)益，以吸引優(yōu)質(zhì)用戶；深化與高星酒店品牌的合作，推出聯(lián)合會(huì)員項(xiàng)目；成功推出國(guó)內(nèi)首款專(zhuān)為酒店商戶打造的AI工具“美團(tuán)既白”。
　　新業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)調(diào)整、經(jīng)營(yíng)效率提升，Keeta海外拓展加速。2025Q2公司新業(yè)務(wù)收入265億元，同比增長(zhǎng)22.8%，經(jīng)營(yíng)虧損19億元，虧損同比擴(kuò)大43.1%，虧損率7.1%，環(huán)比改善3.1%。2025Q2，公司戰(zhàn)略收縮“美團(tuán)優(yōu)選”業(yè)務(wù)，退出表現(xiàn)不佳的虧損區(qū)域，小象超市在一線城市營(yíng)業(yè)時(shí)間延長(zhǎng)，整體保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，未來(lái)將加速擴(kuò)展至全國(guó)一二線城市。Keeta訂單量和交易金額均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，截至7月在沙特已拓展至20個(gè)城市。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I收分別為3699/4361/4911億元，Non-IFRS凈利潤(rùn)分別為-35.7/317/506億元，對(duì)應(yīng)2026/2027年P(guān)/E分別為17.91/11.21X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ馓潛p加大風(fēng)險(xiǎn)；外賣(mài)單量增長(zhǎng)不及預(yù)期；社區(qū)團(tuán)購(gòu)減虧進(jìn)度不及預(yù)期。