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公告要點(diǎn)：2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營收523億元，同環(huán)比+7.7%/+30.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.9億元，同環(huán)比+19.1%/+161.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤21.1億元，同環(huán)比分別-41.8%/+43.8%。
　　業(yè)績符合預(yù)期。1）營收層面：坦克/魏牌銷量占比環(huán)比提升，銷量/ASP環(huán)比均改善。公司Q2批發(fā)銷量合計(jì)31.3萬輛，同環(huán)比分別+10%/+22%，ASP為16.7萬元，同環(huán)比分別-2%/+7%。銷量結(jié)構(gòu)上，Q2哈弗/魏牌/坦克/歐拉/皮卡銷量分別為18/2/6/1/5萬輛，同比+24.7%/+106.3%/-7.8%/-57.9%/-4.5%。出口方面，公司Q2共出口11萬輛，同環(huán)比分別-2%/+17%。Q2憑借“高山+藍(lán)山”雙旗艦產(chǎn)品矩陣的強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，魏牌/坦克銷量占比環(huán)比分別+2/+3pct，高端品牌銷量占比提升背景下公司Q2 ASP環(huán)比改善7%至16.7萬元。2）毛利率：Q2公司毛利率為18.8%，同環(huán)比分別-3/+1pct。3）費(fèi)用率：Q2公司銷管研費(fèi)用率分別為5.2%/1.8%/4.5%，同比分別+0.9/-0.2/-0.1pct，環(huán)比分別-0.5/-0.5/-0.3pct。4）俄羅斯報(bào)廢稅返還Q2確認(rèn)較多，最終公司實(shí)現(xiàn)單車?yán)麧?.5萬元（扣非前），同環(huán)比分別+8%/+115%。
　　公司新車周期強(qiáng)勢(shì)，技術(shù)底座儲(chǔ)備完善。智能座艙方面，公司依托CoffeeOS 3智能座艙系統(tǒng)構(gòu)建全場(chǎng)景智能出行生態(tài)，目前已搭載至藍(lán)山、高山、二代哈弗梟龍MAX、全新坦克500、2025款歐拉好貓等多款戰(zhàn)略車型。輔助駕駛方面，Coffee Pilot Ultra車位到車位功能8月正式OTA上車，并在坦克500改款等新車上搭載；CPPlus也首搭二代梟龍MAX正式上車，讓更多用戶感受輔助駕駛帶來的舒適性、便捷性。電動(dòng)化方面，2025年5月正式發(fā)布了為旗艦豪華而生的下一代全新全動(dòng)力智能超級(jí)平臺(tái)，兼容插電、混動(dòng)、純電、氫能混動(dòng)和燃油五大動(dòng)力形式的超級(jí)平臺(tái)，將應(yīng)用于公司旗下不同品牌的車型中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司新品周期強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)出口方面非俄市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了快速增長。我們上調(diào)公司2025/ 2026/ 2027年歸母凈利潤預(yù)期至140/190/226億元（原為123/ 139/ 144億元），對(duì)應(yīng)PE為16/12/10倍。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)需求低于預(yù)期；國內(nèi)乘用車價(jià)格戰(zhàn)演繹超預(yù)期。