>> 西部證券-唐人神(002567)25年半年報點(diǎn)評：生豬出欄量同比高速增長，飼料板塊景氣度提升-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
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事件：公司發(fā)布25年半年報。25H1公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤124.68/-0.60億元，同比+15.05%/-1386.75%，基本EPS為-0.04元。25Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤64.94/0.17億元，同比+9.02%/-91.53%。
生豬出欄量價同比上升，銷售均價低迷拖累業(yè)績。25H1生豬板塊實(shí)現(xiàn)營收42.52億元，同比+64.49%，毛利率6.73%，同比-6.21pct，原因是Q2生豬售價較低，一定程度上影響生豬板塊業(yè)績。根據(jù)月度銷售簡報，公司25H1/25Q2出欄生豬259.4/133.1萬頭，同比+37.75%/+42.25%。其中出欄商品豬246.6/128.2萬頭，同比+49.73%/+56.83%；出欄仔豬12.8/5.0萬頭，同比-45.93%/-58.18%。25H1公司持續(xù)提升生產(chǎn)效率，降低飼養(yǎng)成本，其中（1）6月份仔豬生產(chǎn)成本較年初下降41元/頭，未來仍有提升空間。（2）6月份“公司+農(nóng)戶”模式下自有仔豬育肥生產(chǎn)成本為12.71元/公斤，較年初下降0.74元/公斤。
飼料業(yè)務(wù)收入同比小幅提升，分部毛利率改善明顯。25H1公司飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收75.12億元，同比+0.98%；飼料內(nèi)外銷量322.56萬噸，同比+11.71%。飼料業(yè)務(wù)毛利率6.64%，同比+0.74pct，銷售噸價2329元，同比-9.61%。飼料業(yè)務(wù)外銷量恢復(fù)增長，同時受原材料成本下降影響，毛利率得到明顯修復(fù)。
整體毛利率同比下降，期間費(fèi)用率同比下降。25H1/25Q2毛利率為6.59%/7.57%，同比-1.14pct/-3.07pct，原因是生豬業(yè)務(wù)毛利率同比下降。25H1期間費(fèi)用率為6.40%，同比-1.31pct，公司營收同比提升，有助于各項(xiàng)費(fèi)用的攤薄。其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.85%/3.04%/0.43%/1.08%，同比-0.16%/-0.61%/-0.21%/-0.33%。管理費(fèi)用率下降是因?yàn)楣咎嵘?jīng)營效率，費(fèi)用支出同比下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降是因?yàn)槔⒅С鐾葴p少。
投資建議：根據(jù)25H1經(jīng)營情況，我們下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)25~27年歸母凈利潤為2.45/5.56/8.78億元，同比-31.1%/+126.9%/+58.0%，對應(yīng)PE為28.5/12.6/7.9倍。未來公司各板塊協(xié)同效應(yīng)將持續(xù)強(qiáng)化，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生豬出欄不及預(yù)期；原材料成本壓力；疫病風(fēng)險等
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