>> 華泰證券-廣發(fā)證券(000776)投資持續(xù)擴(kuò)張，資管貢獻(xiàn)穩(wěn)健-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
大?。?/td>
| 570KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜,孫亦欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
廣發(fā)證券發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收153.98億元（yoy+34.38%），歸母凈利64.70億元（yoy+48.31%），扣非凈利63.11億元（yoy+44.51%）。其中Q2實現(xiàn)營收81.58億元（yoy+25.32%，qoq+12.67%），歸母凈利37.13億元（yoy+31.46%，qoq+34.65%）。考慮到公司投資經(jīng)紀(jì)驅(qū)動增長、資管業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)健，維持AH股買入評級。
投資、經(jīng)紀(jì)收入高增驅(qū)動業(yè)績增長
25H1投資類收入54.51億元，同比增長49%。Q2季度末金融投資較年初提升12%至4151億，杠桿率較年初+0.18pct、季度環(huán)比-0.18pct至4.13x；結(jié)構(gòu)上，固收投資規(guī)模2248億，較年初+5%，持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化；權(quán)益投資規(guī)模789億，較年初+30%；其他權(quán)益工具投資規(guī)模351億，季度環(huán)比增長43%、較年初增長57%；衍生品業(yè)務(wù)方面，公司作為場外衍生品業(yè)務(wù)一級交易商，立足衍生品定價和交易的專業(yè)優(yōu)勢，持續(xù)強化團(tuán)隊及系統(tǒng)建設(shè)，深耕產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、策略創(chuàng)新、交易銷售及客戶服務(wù)能力，25H1末權(quán)益衍生品名義本金1454億元，較年初-18%。25H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入39.21億元，同比+42%，公司持續(xù)向財富管理轉(zhuǎn)型，金融產(chǎn)品銷售凈收入、保有量及多市場交易傭金均實現(xiàn)同比增長。
資管收入同比增長、投行同比下滑
25H1資管業(yè)務(wù)收入36.69億元，同比增長8%，廣發(fā)資管深化投研核心體系及主動管理能力建設(shè)，25H1末單一資產(chǎn)管理計劃和專項資產(chǎn)管理計劃的凈值規(guī)模較去年末分別增長4.56%、39.49%，集合資產(chǎn)管理計劃的凈值規(guī)模較上年末下降8.85%，合計規(guī)模較2024年末下降1.13%?？紤]持股比例后，旗下控股參股兩家公募基金對的集團(tuán)的凈利潤貢獻(xiàn)度為16.5%，利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)健。25H1投行業(yè)務(wù)收入3.20億元，同比下降5%。上半年完成A股股權(quán)融資項目5單，主承銷金額156.22億元；債券主承銷金額1,537.21億元，行業(yè)排名第7。
盈利預(yù)測與估值
考慮到7月以來市場景氣度上行，我們上調(diào)全年市場成交額、公司投資類收入等假設(shè)，考慮規(guī)模效應(yīng)下調(diào)管理費率假設(shè)，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為135/148/161億元（上調(diào)27%/29%/27% ），對應(yīng)EPS為1.77/1.94/2.11元，2025年BPS為20.56元?？杀裙続/H股Wind一致預(yù)期25EPB分別為1.31/1.08倍，考慮到公司投資業(yè)務(wù)增長亮眼、資管業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)穩(wěn)健，分別給予25年1.4/1.1倍PB估值，上調(diào)目標(biāo)價為28.78元/24.81港幣（前值為21.34元/13.13港幣，對應(yīng)25EPB估值1.05/0.60倍），均維持買入評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
|
|
