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一句話邏輯：廣發(fā)是民營(yíng)系頭部券商，兼具治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化與戴維斯雙擊邏輯。
　　超預(yù)期點(diǎn)分析
　　1.超預(yù)期點(diǎn)：A股與港股正在逐漸走出長(zhǎng)牛行情；券商板塊或迎接新一輪鼓勵(lì)創(chuàng)新浪潮；公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化有較大的預(yù)期差。
　　2.超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素與機(jī)理
　　1）市場(chǎng)層面：人民幣國(guó)際化有望推動(dòng)人民幣資產(chǎn)系統(tǒng)性重估，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松，疊加反內(nèi)卷與雅江電站共同推動(dòng)供需關(guān)系改善，A股與港股或走出中長(zhǎng)周期Beta行情。
　　2）政策層面：為了在資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)形成中美分置格局，政策需持續(xù)發(fā)力，券商作為主要參與方有望享受鼓勵(lì)創(chuàng)新的新政策周期紅利。
　　3）板塊層面：作為主要經(jīng)營(yíng)人民幣金融資產(chǎn)與股市Beta放大器角色的券商板塊，有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)的戴維斯雙擊。
　　4）個(gè)股層面：廣發(fā)是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡、盈利能力優(yōu)秀的大型綜合類券商，財(cái)富管理業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出，投行業(yè)務(wù)逐漸回歸正軌；但從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，廣發(fā)缺少實(shí)控人，且前兩大股東對(duì)公司提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力的支持有限，因此，廣發(fā)或存在公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化可能性。
　　3.催化劑
　　1）A股與港股持續(xù)保持牛市趨勢(shì)行情，成交活躍度與賺錢效應(yīng)保持高位。
　　2）貨幣政策、財(cái)政政策等積極與寬松的宏觀政策，以及證券行業(yè)與資本市場(chǎng)相關(guān)政策紅利持續(xù)釋放。
　　3）公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，利好凈利潤(rùn)剪刀差釋放。
　　4.檢驗(yàn)與跟蹤依據(jù)
　　1）A股與港股市場(chǎng)點(diǎn)位，日均成交額與兩融余額變化；
　　2）相關(guān)政策持續(xù)跟蹤；
　　3）凈利潤(rùn)逐季跟蹤與驗(yàn)證；
　　股價(jià)兌現(xiàn)度分析
　　1.當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)B僅1.2x，位置處于歷史較低區(qū)間；
　　2.目前A股只反映了少量預(yù)期，原因如下：
　　1）不僅遠(yuǎn)低于券商板塊平均估值1.4x，而且在頭部券商中處于較低水平。
　　2）相比于H股廣發(fā)，2025年A股廣發(fā)大幅跑輸47%，當(dāng)前溢價(jià)率僅有25%，是所有AH券商股里面較低的之一。
　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2025E-2027E歸母凈利潤(rùn)同比增速23.9%/16.4%/15.3%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)B為1.2x，2026年為1.1x。
　　目標(biāo)價(jià)及空間
　　按2026年1.5xPB進(jìn)行估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.18元，空間36%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，政策出臺(tái)不及預(yù)期，公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期。