>> 華安證券-思源電氣(002028)25H1收入、利潤同比均高增，海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,鄭洋 |
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業(yè)績
公司公布2025年半年度報告。2025H1實現(xiàn)營收84.97億元，同比增長37.80%，實現(xiàn)歸母凈利12.93億元，同比增長45.71%，扣非歸母凈利潤12.36億元，同比增長47.04%。2025Q2實現(xiàn)營收52.70億元，同比增長50.21%，實現(xiàn)歸母凈利8.46億元，同比增長61.53%，扣非歸母凈利7.99億元，同比增長59.97%。2025H1毛利率為31.74%，同比下降0.01Pct；2025Q2毛利率為32.61%，同比提升0.07pct。
海外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，毛利率改善
報告期內(nèi)公司海外地區(qū)收入達到28.62億元，同比增長88.95%，收入占比提升至33.7%，推動公司全球化布局發(fā)展，海外地區(qū)毛利率為35.69%。公司深耕海外市場，自2020年以來海外營收逐年增長，2020-2024年間海外業(yè)務(wù)CAGR為26.98%，保持強勁增長態(tài)勢。海外市場中歐洲、北美洲等電力發(fā)達地區(qū)輸配電設(shè)備運行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地區(qū)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在較大的新建業(yè)務(wù)機會。
投資建議
我們預(yù)計25-27年收入分別為186.80/224.16/268.99億元；歸母凈利潤分別為27.69/33.58/36.62億元，對應(yīng)PE分別24.6/20.3/18.6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇；匯率波動風(fēng)險；新產(chǎn)品推進速度不及預(yù)期。
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