>> 平安證券-新城控股(601155)商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)健，融資成本下行-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊侃,鄭茜文 |
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事項：
公司公布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入221億元，同比下降34.8%，歸母凈利潤8.9億元，同比下降32.1%。
平安觀點：
房地產(chǎn)交付下滑致業(yè)績承壓：2025H1公司營業(yè)收入221億元，同比下降34.8%，主因房地產(chǎn)交付收入減少，歸母凈利潤8.9億元，同比下降32.1%。H1毛利率26.9%，同比提升5.2個百分點。
融資渠道暢通，公開市場到期兌付：在中債信用增進(jìn)提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保下，公司于2025年8月1日成功發(fā)行10億元中期票據(jù)，發(fā)行利率2.68%，創(chuàng)歷史新低，債權(quán)期限進(jìn)一步拉長至5年。同時公司積極推進(jìn)公募REITs、持有型不動產(chǎn)ABS、PRE-REITs等多層級REITs產(chǎn)品，成功于2025年上半年完成持有型不動產(chǎn)ABS申報工作。公司連續(xù)八年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，充分借助政策支持，實現(xiàn)融資總量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及融資成本連續(xù)下降，確保公開市場到期全額兌付，期末整體平均融資成本5.55%，較2024年末下降0.37個百分點。
商業(yè)運(yùn)營穩(wěn)健，積極爭取資金回籠：2025H1末公司開業(yè)及在建吾悅廣場205座，其中在營吾悅廣場174座，遍布上海、天津、重慶、南京、長沙、西安等國內(nèi)141個大中城市，出租率97.81%。H1吾悅廣場客流總量9.5億人次，同比增長16%，總銷售額超515億元，同比增長16.5%，商業(yè)運(yùn)營總收入69.4億元，同比增長11.8%。2025H1公司實現(xiàn)合同銷售面積133.5萬平米，同比下降59.1%，合同銷售金額103.3億元，同比下降56.2%，實現(xiàn)118.8億元全口徑資金回籠，全口徑資金回籠率為115%。H1末公司共有158個子項目在建，總建筑面積1748.5萬平米（含合聯(lián)營項目），已售未結(jié)轉(zhuǎn)面積1179.2萬平米（含合聯(lián)營項目）。
投資建議：維持原有預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.34元、0.35元、0.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為44.0倍、42.9倍、37.4倍。公司商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營良好，“商業(yè)運(yùn)營+地產(chǎn)開發(fā)”雙輪驅(qū)動有望為后續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）若后續(xù)樓市修復(fù)低于預(yù)期，購房者預(yù)期扭轉(zhuǎn)緩慢，將對公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生沖擊；2）消費(fèi)需求釋放持續(xù)性不足，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)弱風(fēng)險；3）盈利能力進(jìn)一步下探、持續(xù)計提減值風(fēng)險；4）資金壓力加劇風(fēng)險。
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