>> 平安證券-明陽智能(601615)盈利水平修復(fù)可期，新技術(shù)和海風(fēng)整機出海值得期待-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營收171.43億元，同比增長45.33%，歸母凈利潤6.10億元，同比減少7.68%，扣非后凈利潤4.85億元，同比減少12.68%。
平安觀點：
收入規(guī)模較快增長，盈利水平依然承壓。上半年公司收入規(guī)模同比增長45.33%，主要由于風(fēng)機出貨量大幅增長推動收入規(guī)模同比高增，但由于前期價格競爭激烈，估計公司風(fēng)機業(yè)務(wù)盈利水平依然承壓，風(fēng)機出貨量的大幅增長并未推動利潤規(guī)模的同比例增長?？紤]2025年以來風(fēng)電行業(yè)低價競爭態(tài)勢緩解，風(fēng)機中標價格企穩(wěn)回升，未來公司風(fēng)機業(yè)務(wù)盈利水平有望逐步修復(fù)。
風(fēng)機出貨較快增長，在手訂單處于高位。上半年，公司風(fēng)機對外銷售8.1GW，同比增長102.04%，其中陸上風(fēng)機出貨量約為7893MW，同比增長126.34%，海上風(fēng)機出貨量約為204MW，同比減少60.77%。風(fēng)機制造板塊銷售收入124.8億元，同比增長57.54%。上半年公司新增風(fēng)機訂單13.39GW，截至上半年在手訂單46.42GW。上半年公司發(fā)電業(yè)務(wù)收入7.57億元，同比減少22.34%，毛利率53.34%；電站產(chǎn)品銷售收入31.4億元。截至上半年，公司在運營的新能源電站裝機容量2.12GW，在建裝機容量3.99GW。
"木星一號"點火成功，積極推動海風(fēng)整機出海。上半年，公司自主研發(fā)的全球首臺30MW純氫燃氣輪機"木星一號"點火成功并從江蘇無錫成功發(fā)運交付至內(nèi)蒙古鄂爾多斯市鄂托克旗，應(yīng)用于深圳能源集團鄂托克旗風(fēng)光制氫一體化合成綠氨項目配套工程——30MW級純氫燃氣輪機氫儲能示范工程。公司積極推動海上風(fēng)機出海，“明陽造”中國海上風(fēng)機在日本順利通過驗收，公司與菲律賓新能源投資公司APPower達成海上風(fēng)電和綠氫合作意向，同時積極開拓歐洲市場
投資建議。考慮風(fēng)機行業(yè)競爭形勢和招標價格走勢，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤16.20、26.04、35.24億元（原預(yù)測值15.41、20.78、31.73億元），當前股價對應(yīng)的動態(tài)PE分別為17.0、10.6、7.8倍。公司風(fēng)機業(yè)務(wù)盈利水平修復(fù)可期，新技術(shù)及海風(fēng)整機出海潛力較大，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示。（1）海上風(fēng)電需求不及預(yù)期；（2）競爭加劇和盈利水平不及預(yù)期；（3）海外貿(mào)易保護加劇和公司出口業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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