久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。德昌股份2025H1年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.68億元，同比增長(zhǎng)11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比下降47%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)0.99億元，同比下降49%。其中，Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.67億元，同比增長(zhǎng)3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比下降76%。25H1公司家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.43億元，同比增長(zhǎng)6.02%；汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)89.86%。公司收入業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要原因?yàn)楣揪哂幸欢▽?duì)美出口敞口，關(guān)稅階段性影響發(fā)貨及生產(chǎn)。
　　家電業(yè)務(wù)增幅收窄，汽零業(yè)務(wù)延續(xù)高增。分業(yè)務(wù)來看，公司家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.43億元，同比增長(zhǎng)6.02%，其中，吸塵器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元，同比下降3.62%，小家電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.11億元，同比增長(zhǎng)19.79%。汽車零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元，同比增長(zhǎng)89.86%。新增定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)，全生命周期預(yù)計(jì)總銷售金額超過19億人民幣，持續(xù)落地的定點(diǎn)項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)汽車零部件業(yè)務(wù)高確定性增長(zhǎng)。截至25H2公司已有多項(xiàng)海外項(xiàng)目定點(diǎn)并逐步量產(chǎn)，國際市場(chǎng)開拓進(jìn)程加速。半年度凈利潤(rùn)承壓主要系以下綜合因素影響了二季度凈利潤(rùn)：1.美國市場(chǎng)關(guān)稅政策及家電行業(yè)價(jià)格下行壓力導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)階段性變化；2.規(guī)模發(fā)展費(fèi)用增加；3.匯兌收益及利息收益減少。目前公司海外產(chǎn)能訂單需求旺盛，隨著海外新產(chǎn)能的逐步釋放，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和成本費(fèi)用的管理深化，公司的盈利能力將會(huì)得到修復(fù)。
　　機(jī)器人核心關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)獲得進(jìn)展。長(zhǎng)期而言，公司家電業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定，吸塵器領(lǐng)域，TTI等大客戶去庫影響基本結(jié)束，收入及訂單穩(wěn)定；小家電領(lǐng)域，新引進(jìn)國際知名小家電公司SharkNinja開啟戰(zhàn)略合作，供應(yīng)吹風(fēng)機(jī)、吸塵器、風(fēng)扇、空氣凈化器等產(chǎn)品；預(yù)計(jì)公司對(duì)主要客戶HOT供給份額有望提升，公司電機(jī)優(yōu)勢(shì)從技術(shù)領(lǐng)域預(yù)計(jì)能夠向吹風(fēng)機(jī)等個(gè)護(hù)領(lǐng)域復(fù)制轉(zhuǎn)移。且隨著公司產(chǎn)能在海外的逐漸釋放，美國關(guān)稅影響將逐漸消減，盈利能力得到恢復(fù)。此外，公司開展機(jī)器人核心關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)，攜手領(lǐng)先的人形機(jī)器人企業(yè)共同開展核心關(guān)節(jié)電機(jī)的研發(fā)與試制，并已順利完成樣件交付，產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)達(dá)到客戶要求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司大客戶訂單快速放量，成長(zhǎng)性兌現(xiàn)，但受到美國關(guān)稅階段性影響，我們下調(diào)公司25-27年盈利預(yù)測(cè)為4.31/5.03/6.54億元（前值為4.72/5.36/6.73億元），同比分別+4.8%/+16.8%/+29.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為20/17/13倍，公司家電業(yè)務(wù)客戶開拓順利、長(zhǎng)期訂單增長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)，汽零業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)、進(jìn)入量產(chǎn)期，行業(yè)地位穩(wěn)步提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。