>> 國盛證券-石油石化行業(yè)周報：本周原油小幅反彈-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 367KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊義韜,宋雪瑩 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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多空因素交織，本周原油價格小幅反彈。周內(nèi)，原油市場延續(xù)震蕩行情。一方面，原油庫存下降、俄烏地緣緊張、美國降息預(yù)期升溫等多方因素共存；另一方面，美國旺季需求行至尾聲、美國對印加征關(guān)稅等需求側(cè)偏空影響仍待觀察，多空力量交織下，本周原油價格延續(xù)震蕩。8月29日，WTI原油、布倫特原油分別收報64.01、68.12美元/桶，較上周分別+0.55%、+0.58%，周度均價環(huán)比上漲。
供給：OPEC+本輪增產(chǎn)行至尾聲，IEA、EIA再度上調(diào)原油產(chǎn)量預(yù)測。自從5月以來，OPEC+已經(jīng)連續(xù)四次增產(chǎn)，5-7月累計增產(chǎn)超過120萬桶/天；8月增產(chǎn)高達54.8萬桶/天，單月增產(chǎn)與累計增產(chǎn)量均為2020年沙特價格戰(zhàn)以來的新高。OPEC+9月計劃再增產(chǎn)55萬桶/天，OPEC+將在9月完成220萬桶/天減產(chǎn)產(chǎn)能的全面恢復(fù)，僅OPEC+國家的當(dāng)前增產(chǎn)節(jié)奏已使全球原油供應(yīng)富余。后續(xù)，延期至2026年底的166萬桶減產(chǎn)計劃的發(fā)展情況值得關(guān)注。且根據(jù)IEA 8月報，2025年非OPEC+國家預(yù)計新增130萬桶/天供應(yīng)（主要由美國、巴西、加拿大和圭亞那等國貢獻）。綜合來看，IEA、EIA 8月報對原油全年供給增量的預(yù)測分別為250萬桶/天、228萬桶/天，IEA、EIA的預(yù)測值較上月分別增長了40、47萬桶/天）。
需求：8月，IEA/EIA分別下調(diào)、上調(diào)需求預(yù)測。盡管不排除有降息提振原油需求的可能性，但僅從需求基本盤來看，IEA、EIA對原油新增需求的預(yù)測均不及新增供給量，且較年初已有明顯下調(diào)，其中IEA認(rèn)為原油新興市場消費疲軟，對中國、巴西、埃及和印度的需求較上月報告均有所下調(diào)，其對2025年原油需求增量預(yù)測值也從上月的70萬桶/天下調(diào)至68萬桶/天，較1月報的預(yù)測值收縮37萬桶/天，并表示此需求增量創(chuàng)下2009年最低增幅（除2020年特殊宏觀事件外）。而EIA在8月報中則上調(diào)了對中國、加拿大、美國等國的需求預(yù)測，并將2025年需求增量預(yù)測值從上月的80萬桶/天上調(diào)至98萬桶/天，但仍較1月報預(yù)測值下降35萬桶/天。
庫存：本周原油超預(yù)期去庫。原油庫存方面，8月22日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存延續(xù)下降趨勢，去庫量達239.20萬桶前值為-601.40萬桶）。成品油庫存方面，8月22日當(dāng)周，美國汽油庫存較上周-123.60萬桶（前值為-272.00萬桶），夏季消費對基本面有一定支撐。
油價的支撐在哪里？根據(jù)達拉斯聯(lián)儲2025Q1調(diào)研報告：
·新井邊際成本：美國油氣公司開發(fā)新井的平均盈虧平衡價約為65美元/桶，其中大型企業(yè)截至2024年Q4原油日產(chǎn)量超1萬桶）的盈虧平衡價約為61美元/桶。
·平均運營成本：美國油氣公司認(rèn)為能滿足現(xiàn)有油井運營費用的油價范圍為26-45美元/桶不等，其中大型企業(yè)為31美元/桶。
美國新開頁巖油產(chǎn)量占美國頁巖油供應(yīng)量的比重約為43%（ 2023年），未必能形成充足支撐，故年初以來油價數(shù)次跌破邊際成本支撐65美元/桶）。
作為參考，達拉斯聯(lián)儲Q2調(diào)研報告中顯示，約61%的美國油氣企業(yè)高管認(rèn)為若WTI油價保持60美元/桶，所屬公司產(chǎn)量將略降；46%的高管認(rèn)為若WTI油價保持50美元/桶，所屬公司產(chǎn)量將顯著下降。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦加劇、需求不及預(yù)期、OPEC+增產(chǎn)計劃調(diào)整等。
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