>> 招商證券-南京銀行(601009)存貸保持高增，轉(zhuǎn)股補(bǔ)充資本-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
2405KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王先爽,喬丹 |
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南京銀行披露2025年半年報。25H1營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為8.64%、9.61%、8.84%，增速分別較25Q1變動+2.10pct、+3.39pct、+1.78pct。累計業(yè)績驅(qū)動上，規(guī)模上升、凈息差、成本收入比形成主要正貢獻(xiàn)，中收、其他非息、撥備計提形成主要負(fù)貢獻(xiàn)。
核心觀點(diǎn)：
亮點(diǎn)：（1）存貸規(guī)模繼續(xù)高增。資產(chǎn)端，25H1貸款同比增速14.96%，保持較高增速。其中對公貸款同比上升16.11%，傳統(tǒng)基建和制造批零等實體部門增速都較快。個人貸款同比上升15.21%，一方面，在房地產(chǎn)政策利好下，南京銀行優(yōu)化住房貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)品與功能，個人住房貸款規(guī)模上升，另一方面，南京銀行積極響應(yīng)國家提振消費(fèi)政策，強(qiáng)化場景生態(tài)建設(shè)和客戶分層經(jīng)營，信用卡、消費(fèi)貸均保持高速增長。負(fù)債端，25H1存款規(guī)模同比增速16.22%，對公/零售分別同比上升11.13%/23.21%，其中，對公活期存款同比上升16.57%，環(huán)比+12.50pct，可能受24Q2手工補(bǔ)息落地，上年同期對公活期存款低基數(shù)影響。
?。?）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。25Q2末，公司不良+關(guān)注率1.90%，環(huán)比下降8bp；逾期+重組率1.86%，較年初下降6bp。具體來看，對公端25H1不良率較年初下降1bp至0.65%，其中房地產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量不良率較24A下降17bp；零售端25H1有所抬升，需進(jìn)一步關(guān)注。
?。?）可轉(zhuǎn)債贖回完成，多家股東增持，中期分紅可期。25Q2末公司核心一級資本充足率9.47%，環(huán)比提升0.58pct，公司可轉(zhuǎn)債在上半年末觸發(fā)轉(zhuǎn)股，核心一級資本得以進(jìn)一步補(bǔ)充。在今年上半年，江蘇交通控股有限公司、南京高科股份有限公司等主要股東均對南京銀行做出了增持，體現(xiàn)了股東對于南京銀行投資價值的認(rèn)可。同時公司已于2024年股東大會審議通過2025年中期利潤分配方案的議案，后續(xù)落地可期。
關(guān)注：（1）息差下降。25H1公司凈息差披露值1.86%，較24A下降8bp。根據(jù)我們測算，25Q2生息資產(chǎn)收益率/計息負(fù)債成本率分別下降30bp/12bp，資產(chǎn)價格壓力仍存。但資產(chǎn)規(guī)模增長抵消了凈息差下降的壓力，凈利息收入仍同比增長22.13%，增速環(huán)比提升4.34pct，對營業(yè)收入增長提供較大貢獻(xiàn)。（2）中收增速放緩。25H1公司凈手續(xù)費(fèi)收入增速同比增長6.7%，增速較一季度下降11.28pct，主要是由于平臺手續(xù)費(fèi)支出增加導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)及傭金支出同比增長84.28%所致。
更多詳細(xì)圖表見正文。
投資建議：南京銀行深耕長三角區(qū)域，信貸擴(kuò)張較快，業(yè)績實現(xiàn)中高速增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。目前“南銀轉(zhuǎn)債”提前贖回已完成，公司總股本增加，公司資本實力進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于加速業(yè)務(wù)拓展。成長與紅利價值兼具，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競爭加劇。
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