>> 華泰證券-南京銀行(601009)信貸有力投放，業(yè)績穩(wěn)步提升-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
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此報告為加密報告 |
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8月28日，南京銀行披露2025年中報，25H1公司歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比+8.8%、+8.6%、+9.6%，增速較25Q1+1.8pct、+2.1pct、+3.1pct。25H1年化ROA、ROE分別同比-5bp、-64bp至0.93%、15.32%。主要關(guān)注點包括：1）信貸有力投放，利息收入增長強勁；2）投資類收入擾動減輕；3）不良認定趨嚴，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。公司經(jīng)營穩(wěn)中向好，雙U型曲線持續(xù)確立，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后進一步支撐業(yè)務(wù)擴張，為兼具股息成長的優(yōu)質(zhì)標的，維持買入評級。
信貸增長強勁，異地持續(xù)拓張
南京銀行25H1末總資產(chǎn)、貸款、存款增速為16.9%、15.0%、16.2%，增速分別較Q1+1.5pct、+0.3pct、-0.6pct。貸款延續(xù)強勁增長，二季度新增貸款411億元（去年同期為330億元），其中對公（含票據(jù)）、零售分別占比76%、24%。上半年新增貸款1308億元，高于去年同期的1076億元。分地區(qū)看，異地貢獻持續(xù)提升，南京市、江蘇省其他地區(qū)、江蘇省外地區(qū)上半年新增貸款占比分別為26%、56%、18%，上述地區(qū)總貸款余額占比分別為26%、59%、15%。近年來蘇北地區(qū)發(fā)展迅速，未來市占率仍有較大提升空間。
利息收入增長強勁，非息擾動減輕
南京銀行25H1凈息差1.86%，較24年-8bp，降幅持續(xù)收窄，主要系負債端成本優(yōu)化持續(xù)顯效。25H1計息負債成本率、存款成本率分別較24年-27bp、-23bp至2.09%、2.11%。資產(chǎn)端定價仍處于下行通道，25H1生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別較24年-28bp、-24bp至3.72%、4.56%。量價兩端共同驅(qū)動下，公司凈利息收入延續(xù)較高增速，25H1同比+22.1%（25Q1同比+17.8%）。25H1中收同比+6.7%（25Q1同比+18.0%），保持較優(yōu)增長，主要系代理及咨詢業(yè)務(wù)等表現(xiàn)較好。Q2債市波動減輕，其他非息拖累減小，25H1同比-6.9%（25Q1同比-10.8%）。
加強不良認定，資本水平夯實
南京銀行25H1末不良率、撥備覆蓋率分別較25Q1+1bp、-12pct至0.84%、312%，不良率邊際略有提升，主要因公司加強不良確認。分行業(yè)看，25H1母公司口徑對公、零售不良率分別較24年-1bp、+14bp至0.65%、1.43%，零售風險略有波動但預(yù)計上行斜率趨緩，零售不良率較Q1邊際-3bp。25H1關(guān)注類貸款占比1.06%，較Q1-9bp；逾期率1.27%，較24年末持平；測算Q2單季年化不良生成率0.79%，較Q1下行5bp，前瞻風險指標有所改善。6月南銀轉(zhuǎn)債觸發(fā)強贖，25H1末核心一級資本充足率、資本充足率分別較Q1+58bp、+61bp至9.47%、13.63%，資本水平進一步夯實。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測25-27年公司凈利潤220/241/267億元（25-27年較前值基本持平），同比增速為9.1%、9.4%、10.8%，25年BVPS預(yù)測值14.79元（前值14.78元），對應(yīng)PB0.76倍?？杀裙?5年Wind一致預(yù)測PB均值0.70倍（前值0.78倍），公司戰(zhàn)略思路清晰，經(jīng)營穩(wěn)中向好，轉(zhuǎn)股夯實資本，助力業(yè)務(wù)進一步拓張，給予25年目標PB1.0倍（前值1.0倍），目標價14.79元（前值14.78元），維持買入評級。
風險提示：政策推進力度不及預(yù)期；經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期。
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