>> 招商證券-中國重汽(000951)2025年中報業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)受益于重卡周期向上-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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公司發(fā)布2025年中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入261.6億元，yoy+7.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.7億元，同比+8.10%；扣非歸母6.3億元，同比+7.6%；其中，25Q2營收132.5億元，同/環(huán)比分別+2.2%/+2.7%，歸母凈利潤3.6億元，同/環(huán)比分別+4%/+15.4%，扣非歸母3.3億元，同環(huán)比分別+4.9%/+14.8%。
營收方面，整車與配件業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。上半年營收結(jié)構(gòu)來看，整車業(yè)務(wù)收入為207.56億元，占比79.34%、同比+7.46%；配件業(yè)務(wù)收入53.68億元，占比20.52%、同比+6.57%。
盈利方面，利潤率增長穩(wěn)健，整體費用控制較好。公司毛利率方面，25H1同比+0.01pct至7.5%；其中，Q2單季度毛利率為7.9%，同/環(huán)比分別+0.8pct/+0.9pct。費用率方面，25H1期間費用率合計2.42%，同比-0.26pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.69%/0.70%/1.48%/-0.45%，同比分別-0.06pct/-0.08pct/-0.17pct/+0.05pct，整體費用控制成效顯著。凈利率方面，25H1同比+0.1pct至3.6%；其中，Q2單季度凈利率為3.8%，同/環(huán)比分別+0.2pct/+0.5pct。
重卡銷量增速超行業(yè)，整車毛利率同比進一步提升。25H1公司實現(xiàn)重卡整車銷售8.1萬輛，同比增長14.1%，高于行業(yè)6.88%的增速水平。經(jīng)測算，上半年公司重卡單車ASP達25.6萬元/輛，同比減少1.76萬元，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。整車業(yè)務(wù)毛利率為6.89%，同比+0.83pct。
重視股東回報，中期分紅比例維持50%。公司公布中期分紅方案，重視股東回報：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.15元（含稅），以總股本11.69億股為基數(shù)測算，現(xiàn)金分紅總額達3.68億元，按歸屬于母公司股東的凈利潤6.69億元計算，股利支付率約55.0%。
投資建議：預(yù)計公司2025-2027年的營業(yè)總收入分別為541.6/609.2/683.9億元，歸母凈利潤分別為18.8/22.3/26.4億元。目前市值對應(yīng)PE分別為11.3x/9.5x/8.1x。重卡行業(yè)景氣度仍處于上行周期，公司作為行業(yè)龍頭預(yù)計將持續(xù)受益，故維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策效果不及預(yù)期、海外市場競爭加劇、原材料價格波動等
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