>> 方正證券-中國重汽(000951)公司點評報告：25Q2盈利表現(xiàn)符合預期，H2增長加速可期-250828
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 270KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：8月27日，公司發(fā)布2025H1業(yè)績公告，實現(xiàn)收入261.6億元，同比增長7.2%；歸母凈利潤6.7億元，同比增長8.1%；扣非歸母凈利潤6.3億元，同比增長7.6%。對應(yīng)Q2實現(xiàn)收入132.5億元，同比增長2.2%，環(huán)比增長2.7%；歸母凈利潤3.6億元，同比增長4.0%，環(huán)比增長15.4%；扣非歸母凈利潤3.3億元，同比增長4.9%，環(huán)比增長14.8%。公司宣告中期分紅每10股現(xiàn)金股利3.15元，當期分紅比例達55%。
H1重卡增速跑贏行業(yè)，內(nèi)外并舉驅(qū)動增長：25H1公司實現(xiàn)重卡銷量8.1萬輛，同比增長14.1%，增速明顯跑贏行業(yè)整體，主要源于公司在細分市場持續(xù)深耕與全價值鏈營銷模式的有效落地，公司產(chǎn)品在集裝箱牽引車、500馬力以下柴油牽引車及15NG 560馬力牽引車等多個細分領(lǐng)域市占率領(lǐng)先。全新一代豪沃TS7于2025年4月上市，進一步拓展了公司在公路復合等重點細分市場的覆蓋，推動市占率快速提升。此外，公司依托重汽國際公司的海外渠道資源，實現(xiàn)出口業(yè)務(wù)持續(xù)增長，進一步帶動整體銷量提升。
銷售均價同比有所下降，但盈利能力保持穩(wěn)定：25H1公司重卡銷售均價25.6萬元，同比有所下降，預計主要系海外市場競爭加劇，公司對重汽國際公司結(jié)算價略有下調(diào)所致。25H1公司毛利率達7.5%，同比持平，其中Q2毛利率同環(huán)比提升至7.9%，預計主要系新能源規(guī)模上量帶動公司成本端有所優(yōu)化。此外，Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.7%/0.8%/1.4%/-0.1%，整體管控得當。25H1公司實現(xiàn)歸母凈利率2.6%，同比略有提升，單Q2環(huán)比提升至2.7%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。
高比例分紅延續(xù)增強配置信心，盈利能力具備提升空間：公司延續(xù)年中高比例分紅政策，當前股息率達3.7%，公司在手貨幣資金108.2億元，亦具備分紅持續(xù)提升能力。三季度以來，國內(nèi)報廢更新政策有效拉動需求，重卡銷量實現(xiàn)高增，公司有望受益于行業(yè)貝塔回暖帶來的業(yè)績彈性。同時，公司在新能源與出口市場持續(xù)發(fā)力，并借助集團渠道網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈集中降本，有望推動盈利能力持續(xù)修復。
盈利預測：預計2025-2027年公司營業(yè)總收入522.1/574.5/629.8億元，歸母凈利潤17.4/20.1/22.3億元，維持“推薦”評級。
風險提示：政策效果不及預期；行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀静▌?。
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