>> 東方證券-中國重汽(000951)業(yè)績符合預(yù)期，受益重卡以舊換新政策-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 372KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點
業(yè)績符合預(yù)期。1季度營業(yè)收入129.08億元，同比增長13.0%；歸母凈利潤3.10億元，同比增長13.3%；扣非歸母凈利潤2.92億元，同比增長11.0%。
毛利率和費用率同比基本維穩(wěn)，現(xiàn)金流有所承壓。1季度毛利率7.1%，按最新會計準(zhǔn)則同比下降0.7個百分點。1季度期間費用率2.4%，同比下降0.4個百分點，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.1/-0.2/-0.2/+0.1個百分點。1季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-31.89億元，去年同期為29.45億元，主要系銷售商品收到的現(xiàn)金減少所致。
重卡市場靜待以舊換新政策落地。2025年1季度整體來看我國公路貨運市場景氣度不高，運價低迷現(xiàn)象持續(xù)。2025年1季度重卡行業(yè)銷售26.50萬輛（批發(fā)口徑，包含出口和新能源），同比減少2.8%。重汽集團(tuán)1季度銷量7.42萬輛，同比減少3.2個百分點，市占率28.0%排名行業(yè)第一；A股公司生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)良好，產(chǎn)銷量較去年同期保持增長態(tài)勢，優(yōu)于行業(yè)整體水平。2025年3月交通部、發(fā)改革、財政部發(fā)布《關(guān)于實施老舊營運貨車報廢更新的通知》，鼓勵國三、國四排放標(biāo)準(zhǔn)營運貨車報廢更新，1季度相關(guān)政策尚未實質(zhì)性落地，預(yù)計2季度起重卡市場將會因刺激政策出現(xiàn)明顯同比增長，整體看2025年重卡市場將呈平穩(wěn)運行或恢復(fù)性增長。
新能源重卡迎來行業(yè)高速發(fā)展期。在政策支持和技術(shù)創(chuàng)新雙重推動下，2025年1季度新能源重卡銷量3.03萬輛，同比增長117%；重汽集團(tuán)銷量4231輛，同比增長177%，市占率約14%排名第三；A股公司新能源重卡銷量增速好于行業(yè)水平。1季度燃?xì)庵乜ㄤN量4.70萬輛，同比增長4%；重汽集團(tuán)銷量9801輛，同比減少17%，市占率約21%排名第二。2025年以舊換新補(bǔ)貼刪除“柴油貨車”表述，預(yù)計將涵蓋天然氣重卡，帶動細(xì)分市場增長。出口方面，2025年1季度重卡出口5.98萬輛，同比增長約1.4%，受俄羅斯重卡需求下降影響，3月重卡行業(yè)出口銷量同比出現(xiàn)個位數(shù)回落。公司出口業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，主要出口非洲、東南亞、中亞和中東等地，并將借助重汽國際對美洲、澳大利亞和東歐等增量市場進(jìn)行持續(xù)開發(fā)。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測2025-2027年EPS為1.49、1.82、2.16元，可比公司25年P(guān)E平均估值18倍，對應(yīng)目標(biāo)價為26.82元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
重卡行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司重卡銷量、均價低于預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險
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