>> 招商證券-啟明星辰(002439)Q2現(xiàn)金流回正，AI與數(shù)據(jù)安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速落地-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍,鮑淑嫻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年毛利率、現(xiàn)金流等指標改善，AI安全、數(shù)據(jù)安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域加速商業(yè)化落地，與中移動協(xié)同有望持續(xù)深化。
事件：公司發(fā)布2025年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.33億元，YoY-28.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.93億元，YoY+48.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.64億元，YoY-63.41%；實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.62億元，YoY+68.77%。25Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.92億元，YoY-24.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.95億元，YoY-37.44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.12億元，YoY-114.51%。
收入端短期承壓，毛利率、現(xiàn)金流等關(guān)鍵指標持續(xù)改善。受下游客戶需求和安全投入影響，公司及行業(yè)短期增長承壓。公司著力于強化管理優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量，上半年多項經(jīng)營指標有持續(xù)改善：受益于高毛利產(chǎn)品占比提升，上半年公司綜合毛利率同比提升3.4pct，其中安全產(chǎn)品、安全運營與服務(wù)毛利率分別同比提升5.25pct和3.58pct；公司持續(xù)推動降本增效，費用得到有效壓降，合計同比下降13.54%，同時公司積極布局未來，研發(fā)投入占營收比重提升至37.67%，較上年同期增加3.64pct；公司強化應(yīng)收賬款和回款管理，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長68.77%，其中第二季度回款表現(xiàn)強勁，單季經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)凈流入，現(xiàn)金流大幅改善改善了現(xiàn)金流的季節(jié)性波動問題。
中移協(xié)同深化，AI與數(shù)據(jù)安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速落地。公司作為中國移動專責(zé)網(wǎng)信安全專業(yè)子公司，與中移的協(xié)同合作正步入提質(zhì)增效的新階段，報告期內(nèi)雖與中移關(guān)聯(lián)交易額減少，但來自中移自采的業(yè)務(wù)收入同比快速上升；后續(xù)將大力提升云安全、DICT的協(xié)同收入質(zhì)量與規(guī)模，升級安全產(chǎn)品和服務(wù)供給，擴大中移自采業(yè)務(wù)的市場份額。創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司AI產(chǎn)品實現(xiàn)變現(xiàn)，Q1搶發(fā)大模型應(yīng)用安全三件套等系列產(chǎn)品并建立標桿案例，Q2加速項目復(fù)制，簽單金額倍增，同時AI賦能公司內(nèi)部研發(fā)生產(chǎn)效率提升25%以上；數(shù)據(jù)安全方面，公司在數(shù)據(jù)安全2.0和數(shù)據(jù)安全3.0場景落地數(shù)個千萬級項目。
維持“強烈推薦“投資評級。強化管理優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量下，上半年公司毛利率、應(yīng)收賬款等關(guān)鍵指標改善，Q2現(xiàn)金流實現(xiàn)回正。AI與數(shù)據(jù)安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速落地，與中移動協(xié)同有望持續(xù)深化。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為1.14/2.31/3.79億元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期。
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