>> 招商證券-震?？萍?300953)業(yè)績超預(yù)期，結(jié)構(gòu)件量利齊升，機器人全面布局-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓(xùn),陳宇超,郭倩倩 |
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公司公告：2025年上半年公司實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別約40.47億元、2.11億元、1.98億元，分別同比增長29%、增長60.45%、64.9%。
Q2業(yè)績超預(yù)期。公司Q2營收22.5億元，同比+33%，環(huán)比+26%；歸母凈利1.38億元，同比+75%，環(huán)比+90%，扣非歸母凈利1.32億元，同比+62%，環(huán)比+103%，同環(huán)比大幅修復(fù)，我們預(yù)計主要系鋰電結(jié)構(gòu)件開工率穩(wěn)步上行，盈利能力實現(xiàn)穩(wěn)步修復(fù)，持續(xù)貢獻利潤。
鋰電結(jié)構(gòu)件盈利彈性逐步體現(xiàn)。2025年Q2估算公司鋰電結(jié)構(gòu)件實現(xiàn)收入達14億元，同比增長約49%，毛利率環(huán)比繼續(xù)提升至15%，我們估算凈利率提升至5%，盈利恢復(fù)超預(yù)期，主要系公司新一代自動化產(chǎn)線的覆蓋，目前已基本實現(xiàn)產(chǎn)線全覆蓋；管理團隊、人工效率也在逐步優(yōu)化，同時公司近兩年的產(chǎn)能強勁擴張期后，擴張力度會有所減弱。展望下半年，公司排產(chǎn)繼續(xù)提升，公司客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，高盈利產(chǎn)品占比提升，我們預(yù)計下半年結(jié)構(gòu)件整體盈利有望繼續(xù)修復(fù)。
模具、鐵芯等利基業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品正在實現(xiàn)快速突破。2025H1公司模具營收達2.31億元，同比+15%，Q2營收約1.26億元，環(huán)比+12%，毛利率維持50%+，鐵芯業(yè)務(wù)。模具、鐵芯業(yè)務(wù)盈利能力仍保持穩(wěn)步，是公司的利基業(yè)務(wù)，估算利潤合計貢獻超0.6億元。公司深耕模具行業(yè)，各項產(chǎn)品指標(biāo)接近國際同行，通過在模具環(huán)節(jié)的優(yōu)勢，公司針對性開發(fā)的新一代鐵芯產(chǎn)品獲得成功并開始應(yīng)用，目前公司粘膠鐵芯滲透率已提升至20%。
人形機器人領(lǐng)域產(chǎn)品全面布局。公司在反向式行星滾柱絲杠、線性執(zhí)行器、高度集成仿生臂等人形機器人產(chǎn)品端實現(xiàn)快速突破。在客戶端與海外大客戶已實現(xiàn)緊密對接，目前正處于供應(yīng)商導(dǎo)入流程審核階段；國內(nèi)已采用或正在研發(fā)使用相關(guān)產(chǎn)品的人形機器人本體廠基本實現(xiàn)批量供貨、送樣、技術(shù)交流等全覆蓋，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到國內(nèi)多個知名頭部人形機器人本體客戶驗證，為進一步量產(chǎn)化做準(zhǔn)備。
投資評價。公司利基的模具業(yè)務(wù)，收入體量、盈利能力都相當(dāng)穩(wěn)定，鐵芯業(yè)務(wù)新產(chǎn)品有望在今明年放量，收入、盈利端將重新恢復(fù)較好的增速。而收入體量最大的鋰電結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，在多方面的改進下也將維持增長態(tài)勢。同時公司把握自身精加工優(yōu)勢，切入人形機器人領(lǐng)域，有望實現(xiàn)一定進展。預(yù)計2025年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤5億元，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價格持續(xù)下降
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