>> 銀泰證券-鑫新聞-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
銀泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳建華 |
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宏觀要聞
1.上海出臺(tái)樓市新政“組合拳”,包括調(diào)減住房限購、優(yōu)化住房公積金、優(yōu)化個(gè)人住房信貸以及完善個(gè)人住房房產(chǎn)稅等政策。點(diǎn)評(píng)：二季度以來國內(nèi)房地產(chǎn)市場再度走弱，投資、銷售、價(jià)格均表現(xiàn)低迷。8月18日召開的國務(wù)院第九次全體會(huì)議提出，要采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，而在之前的8月8日，北京率先出臺(tái)新一輪房地產(chǎn)支持政策，明確符合條件家庭在北京五環(huán)外不再限制購房套數(shù)，本次上海樓市政策跟進(jìn)調(diào)整符合市場預(yù)期，往后看其它城市亦有望跟進(jìn)。當(dāng)前新一輪房地產(chǎn)政策的調(diào)整，料將對(duì)局部地區(qū)市場情緒形成階段性提振，有助于促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。
2.中國ETF將迎來5萬億時(shí)刻，8月22日收盤后，中國全市場ETF規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4.97萬億，即將突破5萬億元。點(diǎn)評(píng)：根據(jù)財(cái)聯(lián)社，目前全市場規(guī)模在百億元以上的ETF產(chǎn)品數(shù)量突破100只。截至7月底，中國ETF規(guī)模首次以6406億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模超越日本（6223億美元），成為亞洲最大的ETF市場。國內(nèi)ETF的快速發(fā)展既符合外圍證券市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，亦受近年來國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力推動(dòng)，其在為市場提供流動(dòng)性的同時(shí)，亦從資金結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、盈利模式等多個(gè)維度深刻重塑A股市場。
行業(yè)要聞
1.2025中國算力大會(huì)透露，中國算力平臺(tái)正加快建設(shè)。數(shù)據(jù)顯示，近年來，我國算力總規(guī)模年增速達(dá)到30%左右。工業(yè)和信息化部負(fù)責(zé)人表示，將引導(dǎo)各地合理布局智能算力設(shè)施，逐步提高智能算力供給質(zhì)量，滿足新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。預(yù)計(jì)2025年，我國智能算力規(guī)模增長將超過40%。點(diǎn)評(píng)：國內(nèi)算力平臺(tái)加快構(gòu)建，算力相關(guān)需求旺盛。當(dāng)前國內(nèi)算力相關(guān)的芯片國產(chǎn)替代加速，未來國產(chǎn)芯片有望加速放量，持續(xù)關(guān)注算力相關(guān)的國產(chǎn)鏈的投資機(jī)會(huì)。
2.國家能源局表示，2025年7月全國完成電力市場交易電量6246億千瓦時(shí)，同比增長7.4%。其中，綠電交易電量256億千瓦時(shí)，同比增長43.2%。點(diǎn)評(píng)：國內(nèi)電力市場交易量持續(xù)增長，新能源相關(guān)綠電增長更快。當(dāng)前國內(nèi)電力交易市場逐步完善，新能源裝機(jī)持續(xù)增長，關(guān)注新能源相關(guān)的風(fēng)電、光伏等細(xì)分方向的機(jī)會(huì)。
3.英偉達(dá)機(jī)器人賬號(hào)發(fā)文預(yù)熱，英偉達(dá)機(jī)器人“新大腦”即將揭曉。此前，英偉達(dá)發(fā)布了開源物理AI應(yīng)用和機(jī)器人視覺推理模型CosmosReason。英偉達(dá)表示，該模型可以基于既有知識(shí)與概念，讓機(jī)器人“像人類一樣推理”，并在理解后在現(xiàn)實(shí)世界中采取響應(yīng)行動(dòng)。點(diǎn)評(píng)：英偉達(dá)即將發(fā)布的機(jī)器人“新大腦”有望助推人形機(jī)器人進(jìn)一步迭代，人形機(jī)器人智能化程度有望進(jìn)一步提升，持續(xù)人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。
4.可靈AI正式發(fā)布基于2.1模型的全新首尾幀功能，其效果較1.6模型提升235%。點(diǎn)評(píng)：從生成式AI模型出現(xiàn)至今，國內(nèi)外的AI視頻圖像模型不斷迭代。根據(jù)Fortune Business Insights測算，2024年AI視頻生成全球規(guī)模為6.15億美金，預(yù)計(jì)到2032年達(dá)到25.63億美金，2025至2032年的復(fù)合增速為20%?？春肁I視頻生成行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)品可用性持續(xù)提升，商業(yè)化進(jìn)入發(fā)展快軌。
海外觀點(diǎn)
高盛發(fā)布境內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶訪談紀(jì)要。自6月下旬以來，國內(nèi)客戶已上調(diào)了對(duì)2025年下半年出口的預(yù)期，主要?dú)w因于航運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁、全球（除中國外）經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)于預(yù)期，以及美國以外地區(qū)的出貨量不斷增長。長期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩以及市場增長空間有限，出口將回歸常態(tài)。同時(shí)，客戶也在密切關(guān)注中美貿(mào)易戰(zhàn)，特別是再度升溫的半導(dǎo)體緊張局勢(shì)，以及11月份下一個(gè)暫停期限的不確定性。
強(qiáng)勁的出口支撐了2025年5%的增長目標(biāo)。鑒于政策制定者的被動(dòng)應(yīng)對(duì)策略，客戶們認(rèn)為增量寬松政策出臺(tái)有限，這與海外預(yù)期基本一致。然而，7月份疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與低迷的貸款需求引發(fā)了對(duì)國內(nèi)需求的擔(dān)憂：惡劣天氣可能抑制第三季度投資，而房地產(chǎn)市場再度疲軟可能導(dǎo)致消費(fèi)進(jìn)一步放緩。客戶預(yù)期財(cái)政政策將加快落實(shí)，包括近期公布或宣布的，例如5000億元人民幣政策性融資工具以及對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的定向支持。任何可能危及5%增長目標(biāo)的因素都可能為更廣泛的寬松政策提供空間。展望未來，他們預(yù)計(jì)“十五五”規(guī)劃將為2026-2030年設(shè)定一個(gè)相對(duì)較高的增長目標(biāo)（4.5%，或高達(dá)5%），以實(shí)現(xiàn)2035年達(dá)到“中等發(fā)達(dá)國家”收入水平的目標(biāo)。本地客戶還預(yù)期政策將繼續(xù)支持關(guān)鍵領(lǐng)域，包括服務(wù)消費(fèi)、科技創(chuàng)新以及供應(yīng)鏈安全。
“反內(nèi)卷”政策是抑制通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。然而，客戶預(yù)計(jì)PPI不會(huì)重演供給側(cè)改革期間的大幅反彈。由于勞動(dòng)力市場疲軟，特定行業(yè)的產(chǎn)能削減將逐步進(jìn)行（例如光伏行業(yè)），從而限制2025年的宏觀影響?？蛻魧?duì)PPI通脹的領(lǐng)先指標(biāo)（例如M1增速）的興趣日益濃厚。大多數(shù)人預(yù)計(jì)，在基數(shù)效應(yīng)的推動(dòng)下，未來幾個(gè)月PPI通縮將有所收窄，但需求前景仍然是PPI再通脹的關(guān)鍵。
隨著近期股市上漲，投資者更加關(guān)注股票流動(dòng)性和持倉情況。鑒于存款利率已大幅下降，一種普遍的觀點(diǎn)是：到期的定期存款可能會(huì)轉(zhuǎn)入股票市場并維持這一勢(shì)頭。一些客戶還認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)資本從美國向中國輪動(dòng)，可能會(huì)
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