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2025H1超聲波水表與供熱節(jié)能管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用減少
　　天罡股份發(fā)布2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億元（+22.04%），歸母凈利潤(rùn)3053萬(wàn)元（+35.87%），扣非歸母凈利潤(rùn)2839萬(wàn)元（+50.83%）。杭州和深圳等區(qū)域水表銷售額增長(zhǎng)，超聲波水表實(shí)現(xiàn)收入5556萬(wàn)元同比增長(zhǎng)84.14%；通遼和包頭等區(qū)域合同能源管理項(xiàng)目銷售額增長(zhǎng)，供熱節(jié)能管理實(shí)現(xiàn)收入1305萬(wàn)元同比增長(zhǎng)74.19%。毛利率48.23%同比2024年上半年49.14%保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用支出1238萬(wàn)元同比減少375萬(wàn)元。在建工程3263萬(wàn)元同比增長(zhǎng)99.26%，物聯(lián)網(wǎng)超聲儀表智能生產(chǎn)線項(xiàng)目加大投入建設(shè)，募投“物聯(lián)網(wǎng)智能超聲計(jì)量?jī)x表產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”截至2025H1投入進(jìn)度54.51%，預(yù)計(jì)將于2026年6月30日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)?？春弥悄芩頋B透率提升、城鎮(zhèn)供熱價(jià)格改革深化，我們上調(diào)2025-2026年，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為0.88(原0.71)/1.01（原0.85）/1.04億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.8/20.9/20.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　供水行業(yè)：智能水表滲透率有望持續(xù)提升
　　2025年3月，水利部下發(fā)的《2025年農(nóng)村水利水電工作要點(diǎn)》文件，結(jié)合灌區(qū)現(xiàn)代化建設(shè)與改造，加快完善農(nóng)業(yè)灌溉用水計(jì)量設(shè)施。在城鄉(xiāng)基礎(chǔ)建設(shè)投資及“一戶一表”、“老舊小區(qū)改造”、“城鄉(xiāng)供水一體化”等政策的推動(dòng)下，近年來(lái)對(duì)城鄉(xiāng)供水管網(wǎng)投資持續(xù)增加。根據(jù)《我國(guó)水表行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，預(yù)計(jì)到2025年，國(guó)內(nèi)智能水表滲透率提升至60%，我國(guó)智能水表滲透率仍有較大提升空間。公司的主要客戶包括濟(jì)南水務(wù)集團(tuán)、長(zhǎng)沙供水、香港水務(wù)署、大理水務(wù)、香格里拉供排水、沈陽(yáng)水務(wù)等大型水務(wù)公司。
　　供熱行業(yè)：國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》加快推進(jìn)供熱計(jì)量改造
　　2025年4月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》，進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)供熱價(jià)格改革。加快推進(jìn)供熱計(jì)量改造，有序推行供熱計(jì)量收費(fèi)，其中公共建筑和新建居住建筑率先實(shí)施，繼續(xù)優(yōu)化居民階梯水價(jià)、電價(jià)、氣價(jià)等制度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)較大的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)