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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長
　　1）2025H1業(yè)績：公司2025H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元，同比增長19.2%；歸母凈利潤0.3億元，同比下降28.4%。
　　2）2025Q2業(yè)績：公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.4億元，同比增長42%，環(huán)比增長12.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.1億元，同比下滑48.7%。
　　公司盈利能力同比提升，降本增效成果顯著
　　1）利潤率方面：公司2025年H1毛利率為31.6%，同比提升1.2pcts，2025年H1凈利率為12.8%，同比下滑8.8%，主要系銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用大幅提升，以及信用減值計(jì)提較大所致。
　　2）費(fèi)用率方面：2025年H1公司期間費(fèi)用率為17.7%，同比上升2.4pcts；2025年H1研發(fā)費(fèi)用率為9.8%，同比上升1.6pcts，主要系新產(chǎn)品研發(fā)投入增長；銷售費(fèi)用率為3.4%，同比下降0.9pcts；管理費(fèi)用率為5%，同比下降0.3%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.6%，同比有所上升，主要系定期存款利息減少。
　　數(shù)控軋輥磨床：下游鋼鐵行業(yè)位于周期底部，未來業(yè)績有望修復(fù)
　　公司數(shù)控軋輥磨床業(yè)務(wù)下游主要為鋼鐵、鋁、銅等金屬板帶箔和造紙紡織等。下游需求：隨著房地產(chǎn)等領(lǐng)域下行，鋼鐵行業(yè)當(dāng)前位于周期底部，軋輥磨床板塊業(yè)績有望隨鋼鐵行業(yè)周期上行持續(xù)修復(fù)。競爭格局：當(dāng)前國內(nèi)高端磨床仍依賴進(jìn)口，公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，隨著技術(shù)不斷積累，有望進(jìn)一步替代高端市場。
　　人形機(jī)器人：絲杠磨床門檻較高，公司當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和訂單雙突破
　　絲杠作為運(yùn)動(dòng)的核心零部件，在人形機(jī)器人成本占比超過20%。下游需求：當(dāng)前國內(nèi)在行星滾柱絲杠、滾珠絲杠等領(lǐng)域產(chǎn)能受限，相關(guān)磨床需求旺盛。競爭格局：行星滾柱絲杠的磨床尤其是內(nèi)螺紋磨床壁壘較高，目前被海外三井等企業(yè)壟斷，公司通過亞μ平臺(tái)已研發(fā)出全套產(chǎn)品，并與福立旺簽訂100臺(tái)訂單。
　　新業(yè)務(wù)：公司自主開發(fā)數(shù)控系統(tǒng)、砂輪增強(qiáng)壁壘，并布局超精密光學(xué)器件磨床
　　公司突破超薄和超硬砂輪，同時(shí)公司與長光機(jī)所成立合資公司，布局超精密曲面磨床，未來有望隨國產(chǎn)化半導(dǎo)體設(shè)備放量共享藍(lán)海市場。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為5.6、7.0和9.1億元，2025-2027年CAGR為28%；公司2025-2027年歸母凈利潤為1.2、1.6和2.1億元，2025-2027年CAGR為34%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE值為100/71/56倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人形機(jī)器人需求不及預(yù)期；新設(shè)備研發(fā)不及預(yù)期；軋輥磨床需求不及預(yù)期。