>> 國海證券-赤子城科技-9911.HK-2025H1財報點評：營收利潤同比增長強勁，多元產(chǎn)品矩陣潛力持續(xù)釋放-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 269KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢竹,尹芮 |
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事件:
8月28日，公司公告2025H1半年報，總營收達31.81億元，同比增長40%，歸母凈利潤達4.89億元，同比增長118%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為6.46億元，同比增長44%。
我們的觀點：
1、主要財務(wù)與業(yè)務(wù)指標：營收強勁、歸母凈利潤同比大增。2025H1實現(xiàn)總收入31.81億元（同比增長40%），其中社交業(yè)務(wù)收入28.34億元（同比增長37%），創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入3.47億元（同比增長71%）。2025H1實現(xiàn)毛利潤17.75億元（同比增長56%），毛利率55.8%（yoy+5.6pct）；銷售費用率31.5%（yoy+10pct）、研發(fā)費用率5.3%（yoy-1.9pct）、管理費用率3.8%（yoy-0.8pct），歸母凈利潤4.89億元（同比增長118%）、經(jīng)調(diào)整EBITDA6.46億元（同比增長44%）。2025H1經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入5.39億元（同比增長50%），期末公司現(xiàn)金余額22.16億元，現(xiàn)金流狀況良好。
2、社交業(yè)務(wù)：增長主引擎、多元產(chǎn)品矩陣蓬勃發(fā)展。1）泛人群社交：MICO、YoHo、TopTop、SUGO四大核心產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長，其中SUGO收入同比增長超100%，利潤增速超150%；TopTop月流水突破1000萬美金，收入同比增長超100%、利潤同比增長超100%。2）多元人群社交：國內(nèi)產(chǎn)品Blued、翻咔保持領(lǐng)先地位，海外產(chǎn)品HeeSay在東南亞等核心市場影響力擴大，積極開拓增量市場。
3、創(chuàng)新業(yè)務(wù)：精品游戲進入長線運營、社交電商業(yè)務(wù)利潤強勁釋放。1）精品游戲《Alice’s Dream: Merge Games》進入盈利回收期，憑借在合成類休閑賽道沉淀經(jīng)驗，新游開發(fā)進展順利，將陸續(xù)上線。2）社交電商品牌荷爾健康利潤同比增長超過100%，在HIV防治及性健康細分市場保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
4、AI賦能社交產(chǎn)品運營、推出AI創(chuàng)意社區(qū)Aippy。1）AI實現(xiàn)內(nèi)部賦能，同時自研多模態(tài)算法Boomiix升級，提升了社交產(chǎn)品匹配效率與推薦精度，深化了用戶社交體驗。2）切入AI+內(nèi)容社區(qū)賽道，推出AI創(chuàng)意社區(qū)產(chǎn)品Aippy：用戶可用自然語言生成網(wǎng)站、小游戲等互動創(chuàng)意內(nèi)容。
盈利預(yù)測和投資評級
我們預(yù)計公司2025E-2027E營收分別為69.43/84.94/101.11億元，歸母凈利潤為10.41/13.61/17.18億元，對應(yīng)PE分別為15/12/9X，我們給予公司合計目標估值203億元，目標價16港元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟不景氣影響用戶付費風(fēng)險、活躍用戶增速放緩風(fēng)險、內(nèi)容成本快速增加風(fēng)險、渠道成本快速增加風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、行業(yè)政策變更風(fēng)險、投資風(fēng)險、估值調(diào)整風(fēng)險等
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