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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告：2025年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.85億元，同比下滑14.86%；歸母凈利潤虧損0.42億元，上年同期虧損0.18億元；歸母扣非凈利潤虧損0.46億元，上年同期虧損0.24億元。
　　評論：
　　營收短期承壓，研發(fā)投入保持增長。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，同比減少14.86%，短期承壓，按產(chǎn)品看，數(shù)字風(fēng)洞及運(yùn)營收入0.43億元，同比增長13.49%，網(wǎng)絡(luò)靶場及運(yùn)營收入0.36億元，同比下滑31.81%，安全服務(wù)與管控收入678.58萬元，同比下滑32.33%。研發(fā)投入方面，公司持續(xù)加大投入，2025上半年，公司研發(fā)費(fèi)用支出4744.74萬元，同比增長2.05%，為公司保持技術(shù)的先進(jìn)性、增強(qiáng)核心競爭力提供基礎(chǔ)。
　　持續(xù)推進(jìn)數(shù)字風(fēng)洞，拓展下游應(yīng)用場景。上半年，公司持續(xù)推動(dòng)“數(shù)字風(fēng)洞”產(chǎn)品體系在更多、更廣泛的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用落地，不僅包含數(shù)字政府測試評估、數(shù)據(jù)安全測試評估、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全測試評估、衛(wèi)星安全測試評估、供應(yīng)鏈安全測試評估、勒索病毒專項(xiàng)測試評估，同時(shí)也積極探索新興場景應(yīng)用，賦能新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
　　守護(hù)AI安全，建設(shè)AI“原生安全”能力體系。1）基于“數(shù)字風(fēng)洞ISAC24”測試標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)推進(jìn)AI大模型數(shù)字健康測評工程化設(shè)施建設(shè)；2）依托春秋AI大模型安全測評“數(shù)字風(fēng)洞”平臺，為眾多行業(yè)提供科研及服務(wù)類AI健康及安全測評服務(wù)，驗(yàn)證AI大模型在智能度、安全度、匹配度和一致度的能力水平，多維度保障大模型基因健康、系統(tǒng)健康、數(shù)據(jù)健康和業(yè)務(wù)健康；3）發(fā)布“元方”原生安全大模型一體機(jī)和原生安全行業(yè)大模型產(chǎn)品及方案，以差異化的應(yīng)用場景適配能力為用戶提供從私有化部署到垂直場景應(yīng)用的AI智能體建設(shè)方案，持續(xù)為各行業(yè)用戶提供專業(yè)的數(shù)據(jù)清洗、標(biāo)識、訓(xùn)練和模型微調(diào)服務(wù)。
　　投資建議：考慮公司營收短期承壓影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為4.26/5.18/6.27億元(2025-2026前值為6.94/9.77億元)，歸母凈利潤分別0.36/0.65/1.00億元（2025-2026前值為1.05/1.58億元）。估值方面，結(jié)合行業(yè)可比公司估值水平，我們給予公司2025年11x PS，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.04元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加?。籄I發(fā)展不及預(yù)期；數(shù)字風(fēng)洞市場拓展不及預(yù)期。