>> 東吳證券-攜程集團(tuán)-S(09961.HK)2025Q2業(yè)績點(diǎn)評：利潤及回購好于預(yù)期，國際業(yè)務(wù)繼續(xù)高增-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),郭若娜 |
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事件：25Q2，攜程實(shí)現(xiàn)凈營業(yè)收入148億元，同比增長16%，符合彭博一致預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈利潤為50億元，同比持平，好于彭博一致預(yù)期。截至美國東部時間2025/8/27，公司已根據(jù)2025年2月獲授權(quán)的股票回購計劃共回購約700萬股美國存托憑證，總對價約4億美元，且公司董事會于2025年8月批準(zhǔn)一項(xiàng)新的股份回購計劃，獲授權(quán)回購總值不超過50億美元之已發(fā)行普通股及/或美國存托憑證。
國內(nèi)旅游市場穩(wěn)健，入境游持續(xù)貢獻(xiàn)增量。Q2公司整體住宿預(yù)訂營業(yè)收入同比增長21%、環(huán)比增長12%，主要得益于強(qiáng)勁的旅游需求，尤其是節(jié)假日期間表現(xiàn)突出。國內(nèi)消費(fèi)者旅游需求依然旺盛，暑期酒店客房供應(yīng)量同比中高個位數(shù)增長，酒店價格逐步企穩(wěn)，暑期價格同比降幅收窄至中低個位數(shù)區(qū)間，每間可售房收入相關(guān)壓力有所緩解。入境游方面，在政策推動下，H1全國入境游客數(shù)量同比增長約30%，攜程平臺上入境游預(yù)訂量同比增長超過100%，在韓國、東南亞兩大核心客源市場需求驅(qū)動下，入境游增長凸顯市場增長潛力。我們期待隨著簽證政策持續(xù)放寬、中國市場對全球游客吸引力的提升及服務(wù)體系完善，入境游為公司國內(nèi)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更多增量。
國際業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長，獲客效率好于預(yù)期。（1）出境游：Q2跨境航班運(yùn)力恢復(fù)到疫情前水平的84%，攜程的出境酒店和機(jī)票預(yù)訂量超過2019年同期水平的120%，繼續(xù)好于市場表現(xiàn)，比市場高出30-40個百分點(diǎn)。暑期以來，受航班運(yùn)力持續(xù)恢復(fù)影響，機(jī)票價格同比繼續(xù)走低，但仍高于疫情前水平；而酒店價格保持相對穩(wěn)定，我們預(yù)計Q3出境游業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持較快的同比增長。（2）國際業(yè)務(wù)：Q2 Trip.com總預(yù)定量同比增長超過60%，其中亞太地區(qū)仍是運(yùn)營重點(diǎn)，中東等新市場也展現(xiàn)出亮眼增長。公司國際業(yè)務(wù)獲客效率好于我們預(yù)期，Q2公司nongaap銷售費(fèi)用率為22%，同比基本持平。我們繼續(xù)看好公司國際業(yè)務(wù)份額提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績好于預(yù)期，但考慮海外仍在投入期，我們將2025-2027年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測從176/197/220億元調(diào)整至183/200/220億元，對應(yīng)經(jīng)調(diào)整口徑PE為20/19/17倍，我們繼續(xù)看好公司海外業(yè)務(wù)成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：短期投入增加影響盈利能力，旅游需求不及預(yù)期
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