>> 華龍證券-恒立液壓(601100)2025年半年報點評報告：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，出口+線性執(zhí)行器貢獻新增量-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢甜 |
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事件：
公司發(fā)布2025年半年報: 2025H1公司實現(xiàn)總營業(yè)收入51.71億元，同比增長7%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤14.29億元，同比增長10.97%。
觀點：
Q2利潤創(chuàng)單季度新高，盈利能力有所增強。單二季度，實現(xiàn)收入27.49億元，同比+11.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.12億元，同比增長18.31%，創(chuàng)單季利潤歷史新高。2025H1，公司實現(xiàn)毛利率41.85%，同比+0.21pct；凈利率27.7%，同比+1.01pct。單二季度，實現(xiàn)毛利率44.01%，同比+0.89pct，環(huán)比+4.61pct；實現(xiàn)凈利率29.59%，同比+1.79pct，環(huán)比+4.04pct，盈利能力有所增強。2025H1，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.01%/5.72%/6.89%/-5.17%，分別同比-0.07pct/+1.12pct/-0.03pct/-3.06pct，管理費用率增加主要系員工數(shù)量增加所致，公司費用管控成效明顯著。
傳統(tǒng)油缸穩(wěn)健增長，泵閥系列取得新突破。受益于工程機械行業(yè)復蘇及國產(chǎn)替代深化，挖掘機油缸需求持續(xù)增長。2025H1，公司共銷售挖掘機用油缸30.83萬只，同比增長超15%；挖機泵閥在中大型挖掘機上取得持續(xù)突破，產(chǎn)品份額持續(xù)提升；非挖液壓泵閥產(chǎn)品譜系持續(xù)擴充，銷量同比增長超30%。新產(chǎn)品線加速放量，緊湊液壓閥、徑向柱塞馬達等產(chǎn)品累計銷售額接近去年全年水平，并取得國際化突破，反向出口國際知名廠商。
全球化產(chǎn)能布局逐步完善，出口有望打開成長空間。2025H1，公司海外最大生產(chǎn)基地—墨西哥工廠已正式投產(chǎn)運營，顯著增強對北美及全球市場的供應鏈韌性，實現(xiàn)從“賣產(chǎn)品”到“本地化服務”的跨越。并戰(zhàn)略前瞻卡位智能化、電動化產(chǎn)品及方案，切入全球工程機械行業(yè)轉型浪潮，有望搶占可持續(xù)發(fā)展先機，打開更高盈利空間。
線性驅動器實現(xiàn)技術研發(fā)與市場推廣雙突破。2025H1，公司累計開發(fā)超過50款新產(chǎn)品，并全部實現(xiàn)量產(chǎn)投放，形成多元化、高適配產(chǎn)品矩陣。市場端：通過“直銷+經(jīng)銷”模式，直銷切入頭部客戶，經(jīng)銷覆蓋長尾市場，新增建檔客戶近300家，快速打通渠道。未來將聚焦精密絲杠、直線導軌、電動缸等重點產(chǎn)品，拓展應用場景，促進線性驅動器與傳統(tǒng)液壓業(yè)務形成“電液互補”，強化協(xié)同優(yōu)勢。我們認為，線性驅動器相關產(chǎn)品廣泛應用于人形機器人、汽車等領域，市場空間廣闊，有望優(yōu)化公司收入結構并提升公司估值。
盈利預測及投資評級：公司主業(yè)穩(wěn)健，海外產(chǎn)能布局逐步完善，并戰(zhàn)略布局線性執(zhí)行器新業(yè)務。我們認為，隨著海外市場的拓展及新業(yè)務的逐步成熟，公司成長及盈利能力有望進一步提升。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別是28.97/32.59/35.73億元，當前股價對應PE分別是41.4x/36.8x/33.6x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：1）全球宏觀經(jīng)濟波動增加市場不確定性；2）政策風險變動風險；3）海外市場拓展不及預期風險；4）匯率風險；5）原材料價格波動的風險等。
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