>> 國盛證券-豪能股份(603809)整體經(jīng)營向上，機(jī)器人產(chǎn)品進(jìn)展順利-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。2025年H1，公司營收12.5億元，同比+10.3%，歸母凈利潤1.84億元，同比+13.5%。其中2025Q2實現(xiàn)營收6.3億元，同比+7.4%，環(huán)比+2.3%，歸母凈利潤0.8億元，同比-3%，環(huán)比-23%。
客戶需求階段性調(diào)整，公司整體經(jīng)營向上。1）汽車零部件：2025年H1，我國汽車銷量1,565萬輛，同比+11%。其中，乘用車銷量1,353萬輛，同比+13%；商用車銷量212萬輛，同比+3%；新能源汽車銷量694萬輛，同比+40%。公司業(yè)務(wù)收入10.6億元，同比+7%，低于終端銷量增速，主要系公司產(chǎn)品受部分客戶需求階段性調(diào)整及新項目處于產(chǎn)能爬坡，釋放節(jié)奏滯后。目前公司已獲得麥格納、大眾、斯堪尼亞等企業(yè)定點(diǎn)，支撐未來業(yè)績增長。2）航空零部件：2025年H1，全球商業(yè)航天發(fā)射110次，占比72%；中國2025年上半年商業(yè)航天發(fā)射14次，同比增長40%。公司業(yè)務(wù)收入1.7億元，同比+32%。
Q2搬遷費(fèi)用增加，短期干擾盈利能力。2025H1，公司銷售毛利率32.1%，同比-1.8pct，歸母凈利率14.6%，同比+0.4pct。2025Q2，公司銷售毛利率32.1%，環(huán)比持平，同比+0.1pct，銷售凈利率12.6%，環(huán)比-4.2pct，同比-1.4pct，環(huán)比下降較多，主要系Q2管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用支出較多。費(fèi)用端，2025Q2，公司期間費(fèi)用率合計16.4%，環(huán)比+2.5pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/6.8%/6.8%/2.2%，環(huán)比分別變化-0.2/+1.5/+1.5/-0.2pct，其中管理費(fèi)用增長較多，主要系H1職工薪酬增加以及重慶豪能搬遷發(fā)生相關(guān)費(fèi)用較多所致。
切入機(jī)器人減速器產(chǎn)品，地域優(yōu)勢聯(lián)動核心機(jī)器人整機(jī)客戶。機(jī)器人整機(jī)企業(yè)降本訴求較高，國內(nèi)零部件企業(yè)具備研發(fā)能力+大規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗，疊加技術(shù)、客戶具備協(xié)同性，有望與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)共振。公司在齒輪、同步器、差速器等精密零部件的制造中積累了核心工藝技術(shù)，降低研發(fā)和生產(chǎn)成本，同時公司具備地域優(yōu)勢。公司總部位于四川，子公司重慶豪能毗鄰賽力斯兩江新區(qū)生產(chǎn)基地，具備區(qū)域供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢。目前公司已開發(fā)高精密行星減速機(jī)、高精密新型擺線減速機(jī)等系列化產(chǎn)品，并在人形機(jī)器人、機(jī)器狗、外骨骼等領(lǐng)域應(yīng)用。
盈利預(yù)測與估值：受益于下游客戶需求旺盛，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.3/5.4/6.6億元，對應(yīng)PE分別為31/24/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期。
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