>> 華泰期貨-國債期貨日報：PMI穩(wěn)中向好，國債期貨全線收漲-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 2034KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：7月政治局會議明確提出要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風險，嚴禁新增隱性債務(wù)等一些列政策指引；2025年8月1日，財政部與稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對在該日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復(fù)征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期。（2）通脹：7月CPI同比持平。
資金面：（3）財政：2025年7月金融數(shù)據(jù)顯示，M1、M2同比增速分別回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流動性充裕、企業(yè)活期資金活躍度提升，但信貸派生效率偏弱，居民與企業(yè)中長期貸款持續(xù)收縮，投資和消費需求不足。社融存量同比僅9%，結(jié)構(gòu)上主要依賴政府債券發(fā)行加杠桿托底，企業(yè)中長期融資需求依然低迷，大量資金流向非銀機構(gòu)。利率品市場呈現(xiàn)政府債供給顯著增加、機構(gòu)被動增配的格局，后續(xù)走勢取決于實體融資需求修復(fù)及財政發(fā)行節(jié)奏。（4）央行：2025-09-01，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了1827億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.315%、1.438%、1.484%和1.521%，回購利率近期回落。
市場面：（6）收盤價：2025-09-01，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.44元、105.60元、108.00元、116.91元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.02%、0.08%、0.17%和0.30%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.005元、0.026元、-0.054元和-0.039元。
綜合來看：受股市強勢行情帶動，風險偏好回升對債市形成壓制，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期提升、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運行，短期關(guān)注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩。
套利：關(guān)注2512基差回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風險
流動性快速緊縮風險
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