>> 華泰期貨-軟商品日?qǐng)?bào)：鄭棉沖高回落，白糖延續(xù)震蕩-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大?。?/td>
| 2160KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約14025元/噸，較前一日變動(dòng)-215元/噸，幅度-1.51%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15392元/噸，較前一日變動(dòng)+149元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1367，較前一日變動(dòng)+364；3128B棉全國均價(jià)15479元/噸，較前一日變動(dòng)+151元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1454，較前一日變動(dòng)+366。
近期市場資訊，7月阿根廷出口棉花4131噸，環(huán)比（5034噸）減少17.9%，同比減少75%。從當(dāng)月出口目的地來看，巴基斯坦是主要出口目的地，出口量占出口總量的46%；越南排第二，占比37%；印尼占余下份額。從累計(jì)情況來看，2024/25年度（2024.8-2025.7）阿根廷累計(jì)出口棉花約8.7萬噸，同比減少26%。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)震蕩下跌。國際方面，近期印度延長暫免關(guān)稅時(shí)間，對(duì)美棉起到一定支撐作用。8月USDA大幅下調(diào)全球棉花產(chǎn)量及期末庫存，供需格局直接由偏松轉(zhuǎn)為偏緊。但USDA對(duì)于部分增產(chǎn)國家的產(chǎn)量調(diào)整或尚未到位。美棉供需預(yù)期有望較此前改善，將對(duì)美棉形成較強(qiáng)支撐，但由于當(dāng)前美棉出口銷售進(jìn)度同比偏慢，上方空間受到壓制，短期ICE美棉或暫難突破65-70美分的震蕩區(qū)間。中長期需關(guān)注美棉減產(chǎn)預(yù)期的落地情況。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至歷史同期低位。近期滑準(zhǔn)稅配額靴子終于落地，但因發(fā)放時(shí)間較晚且數(shù)量有限，短期疆內(nèi)用棉緊張的問題并未得到有效解決，本年度末供應(yīng)偏緊的格局并未改變，疊加旺季來臨需求邊際改善，短期國內(nèi)棉價(jià)下方支撐較強(qiáng)。當(dāng)前全國新棉長勢良好，新年度增產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)，市場對(duì)新花收購價(jià)預(yù)期并不高，不過由于新作預(yù)售較為火熱，軋花廠產(chǎn)能過剩背景下前期仍存在搶收的可能性。但新花集中上市階段套保壓力預(yù)計(jì)較大，限制棉價(jià)上方高度。
策略
中性偏多。短期國內(nèi)棉花供應(yīng)趨緊，旺季來臨疊加搶收預(yù)期仍存，新花大量上市前鄭棉走勢或震蕩偏強(qiáng)。中期由于新年度豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，集中上市期盤面將面臨較大壓力，若旺季落空或成色不足，鄭棉或仍有下跌空間。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5609元/噸，較前一日變動(dòng)+5元/噸，幅度+0.09%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5910元/噸，較前一日變動(dòng)-50元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+301，較前一日變動(dòng)-55。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5825元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+216，較前一日變動(dòng)-5。
近期市場資訊，ISO對(duì)全球供需形勢的基本判斷顯示，2025/26榨季全球糖業(yè)將出現(xiàn)僅為23.1萬噸的供給缺口（即預(yù)測的全球消費(fèi)量與產(chǎn)量之差）。ISO表示：如此規(guī)模的缺口，在榨季開始前幾乎可以忽略不計(jì)，但與2024/25榨季修正后的487.9萬噸缺口相比，差距顯著。2025/26榨季全球糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.80593億噸，較上季增加541.9萬噸，主要得益于印度、泰國和巴基斯坦的產(chǎn)量增長。全球消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.80824億噸，較上季增加77.1萬噸。同時(shí)，2023/24榨季的消費(fèi)量被修正為1.81639億噸，高于此前的1.79225億噸，主要基于ISO成員國的最新數(shù)據(jù)。這一修正顯示，2023/24榨季的全球糖消費(fèi)量創(chuàng)下歷史新高。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)窄幅波動(dòng)。原糖方面，巴西Conab將25/26年度中南部糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4060萬噸，不少其它機(jī)構(gòu)也在近期陸續(xù)下調(diào)巴西產(chǎn)量，目前中南部產(chǎn)量預(yù)估集中在3900-4100萬噸。此外，巴基斯坦貿(mào)易公司近期尋購10萬噸白糖，也對(duì)糖價(jià)起到提振作用。不過巴西現(xiàn)階段還處于壓榨高峰期，北半球增產(chǎn)預(yù)期不改，短期預(yù)計(jì)也難有較大反彈空間，17美分壓力依舊較強(qiáng)。鄭糖方面，配額外進(jìn)口利潤連續(xù)數(shù)月處于高位，7月食糖進(jìn)口量同比大增，8-9月加工糖預(yù)計(jì)持續(xù)沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場，短期供應(yīng)充裕使得近期鄭糖走勢整體承壓。
策略
中性。由于國產(chǎn)糖庫存較低，糖廠仍存挺價(jià)意愿，鄭糖下方仍有一定支撐，短期繼續(xù)下跌的空間或較有限。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2511合約5040元/噸，較前一日變動(dòng)+22元/噸，幅度+0.44%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5750元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+710，較前一日變動(dòng)-22。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5090元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+50，較前一日變動(dòng)-22。近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場多數(shù)持穩(wěn)運(yùn)行，僅有零星探漲。上海期貨交易所主力合約價(jià)格趨強(qiáng)運(yùn)行，但漲幅相對(duì)有限，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商業(yè)者多數(shù)穩(wěn)盤觀望，僅山東市場個(gè)別牌號(hào)價(jià)格跟隨盤面上調(diào)30元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)者挺價(jià)惜售意愿不減，江浙滬市場個(gè)別牌號(hào)價(jià)格上漲20元/噸，下游剛需跟單為主；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場供需兩弱，價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行。
市場分析
紙漿期價(jià)昨日小幅反彈。供應(yīng)方面，國內(nèi)下半年有較多紙漿產(chǎn)能投產(chǎn)，在國產(chǎn)漿替代下，木漿進(jìn)口量預(yù)期有所回落。不
|
|
