>> 西南證券-中國重汽(000951)2025年半年報點評：盈利能力持續(xù)增強，看好后續(xù)內(nèi)需／非俄表現(xiàn)-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
1115KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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事件：公司披露半年報，25H1實現(xiàn)收入261.6億元，同比+7.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.7億元，同比+8.1%。單季度看，25Q2實現(xiàn)收入132.5億元，同比+2.2%，環(huán)比+2.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比+4.0%，環(huán)比+15.4%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.15元（含稅），現(xiàn)金分紅總額3.7億元，分紅比例達55%。
公司持續(xù)控制費用，子公司業(yè)績亮眼。25H1公司毛利率為7.5%，同比+0.01pp，凈利率為3.6%，同比+0.1pp。單季度看，25Q2毛利率為7.9%，同比+0.8pp，環(huán)比+0.9pp，凈利率為3.9%，同比+0.2pp，環(huán)比+0.5pp。從費用端來看，公司25Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.7%/0.8%/1.4%，同比+0.03pp/+0.04pp/-0.11pp，環(huán)比-0.07pp/+0.21pp/-0.12pp。子公司方面，子公司重汽濟南車橋?qū)崿F(xiàn)收入42.1億元，同比+10.7%，實現(xiàn)凈利潤5.4億元，同比+20.5%，公司持續(xù)修煉內(nèi)功，利好后續(xù)業(yè)績增長。
海外需求結(jié)構改變，直接利好公司業(yè)績增長。海外市場借助重汽國際公司的完善網(wǎng)絡布局以及高效戰(zhàn)略突破，公司產(chǎn)品出口優(yōu)勢穩(wěn)固。海關總署數(shù)據(jù)，25H1中國重卡出口至非俄地區(qū)14.3萬輛，同比+35.8%，支撐出口量增長。公司出口俄羅斯占比較小，主要面向非洲、中東、東南亞地區(qū)，非俄地區(qū)是公司的優(yōu)勢市場，故需求增長對其是直接利好。
內(nèi)外銷均迎來機遇，看好后續(xù)行業(yè)發(fā)展。2025年上半年，我國固定資產(chǎn)投資與去年相比保持增長，基建投資持續(xù)發(fā)力，為重卡市場提供了穩(wěn)定的工程類需求支撐?！耙耘f換新”政策極大激發(fā)了市場活力，推動了重卡市場結(jié)構性增長。我們認為，下半年行業(yè)內(nèi)外銷均存在一定機遇，國內(nèi)：政策效果仍在顯現(xiàn)，預計政策末端效應推動天然氣車放量以及新能源車持續(xù)貢獻增量；國外：非俄市場需求旺盛，預計今年印尼、越南等地均有增長。
盈利預測與投資建議：預計公司25/26/27年歸母凈利潤15.4/20.6/25.1億元，對應PE為14/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策推行不及預期風險；天然氣價格大幅上漲風險；新能源重卡需求不及預期風險；海外競爭加劇風險等
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