>> 華安證券-仙琚制藥(002332)原料藥業(yè)務(wù)短期承壓，新產(chǎn)品將陸續(xù)落地-250831
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,楊馥瑗 |
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事件概述
2025年8月，仙琚制藥發(fā)布2025年半年度報告：公司2025上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.69億元，同比下降12.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.08億元，同比下降9.26%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.67億元，同比下降19.52%。
事件點評
原料藥業(yè)務(wù)價格有所下滑，業(yè)務(wù)短期承壓
2025年上半年，公司原料藥及中間體銷售收入7.3億元，同比下降20%，其中主要自營原料藥銷售收入4.23億元，同比下降13.6%；意大利Newchem收入3.05億元，同比增長2.7%；仙曜貿(mào)易公司銷售收入178萬元。主要系25上半年原料藥價格在國內(nèi)外均有所下滑，對收入、利潤有一定影響。
制劑集采風(fēng)險逐步出清，新產(chǎn)品快速放量
2025年上半年公司制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.27億元，同比下降7.2%。其中婦科計生類制劑產(chǎn)品銷售收入2.07億元，同比下降11%；麻醉肌松類制劑產(chǎn)品銷售收入0.6億元，同比持平；呼吸類制劑產(chǎn)品銷售收入4.46億元，同比增長13%；皮膚科制劑產(chǎn)品銷售收入1.2億元，同比持平；普藥制劑產(chǎn)品銷售收入2.3億元，同比下降23%，主要是受省際聯(lián)盟集采及差比價等因素影響黃體酮注射液、醋酸潑尼松片、醋酸曲安奈德注射液等產(chǎn)品上半年銷售收入減少。
公司積極開展產(chǎn)品覆蓋，新產(chǎn)品銷售增長較快。上半年如庚酸炔諾酮注射液銷售同比增長約30%；屈螺酮炔雌醇片（II）同比增長約148%；戊酸雌二醇公司積極推進準(zhǔn)入工作，上半年取得部分醫(yī)院的準(zhǔn)入。
創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)推進，部分產(chǎn)品進展良好
2025年上半年，醋酸甲羥孕酮片、黃體酮注射液、炔雌醇環(huán)丙孕酮片、醋酸地塞米松片（0.5mg）等4個一致性評價產(chǎn)品獲得受理，貝前列素鈉片、去氧孕烯炔雌醇片、地屈孕酮片、黃體酮軟膠囊等4個新仿制產(chǎn)品獲批生產(chǎn)，吸入制劑新產(chǎn)品噻托溴銨吸入噴霧劑于2025年7月申報受理。
同時，部分創(chuàng)新/難仿品種也取得新進展，如1）奧美克松鈉注射液于24年9月遞交NDA，目前已處于藥學(xué)審評階段；2）CZ1S長效鎮(zhèn)痛注射液在臨床III期，預(yù)計25Q4完成III期，爭取26年Q1申報；3）新仿制黃體酮陰道緩釋凝膠已于25H1重新申報受理；4）呼吸類噻托溴銨吸入噴霧劑的復(fù)方制劑，目前處于BE階段。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.57億元、47.80億元、54.48億元（同比+3.9%/+15.0%/+14.0%）；實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億元、7.11億元、8.25億元（同比+52.3%/+17.6%/+16.0%）。維持“買入”評級
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險、原料藥價格及客戶需求波動風(fēng)險、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險等
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