>> 浙商證券-債市專題研究：勝利敘事視角理解特朗普政策-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
覃漢,崔正陽(yáng) |
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核心觀點(diǎn)
勝利敘事的本質(zhì)在于勝利即正義的敘事邏輯，更接近于傳播學(xué)概念，客觀事實(shí)只是基礎(chǔ)，更重要的是“二次加工”。勝利敘事視角下，中美關(guān)系持續(xù)緩和的概率或要高于對(duì)抗升級(jí)。映射至大類資產(chǎn)，做陡美債收益率曲線或具有較高性價(jià)比，降息與秩序沖擊有望構(gòu)成黃金價(jià)格的雙重驅(qū)動(dòng)。
勝利敘事的內(nèi)涵：既要“里子”也要“面子”
所謂輸贏，均需要言之有物，我們可以通過(guò)特朗普政府對(duì)外宣傳的各類材料中對(duì)其所看重的勝利敘事內(nèi)涵一探究竟。一方面，對(duì)于有利于己方的客觀現(xiàn)實(shí)，特朗普政府力求把握每一個(gè)可供宣傳的政績(jī)成果，持續(xù)通過(guò)輿論渲染勝利情緒，此即構(gòu)成勝利敘事的“里子”，確有其事謂之贏；另一方面，對(duì)于某些模棱兩可或難以求證的事件，特朗普政府也可通過(guò)輿論手段最大化為我所用，此即構(gòu)成勝利敘事的“面子”，只要相信的人數(shù)足夠多，口頭宣稱的勝利也與事實(shí)上的勝利并無(wú)二致。勝利敘事或更接近于傳播學(xué)概念，客觀事實(shí)只是基礎(chǔ)，更重要的是“二次加工”。
勝利敘事的本質(zhì)：勝利即正義的敘事邏輯
本源來(lái)看，特朗普政府之所以需要強(qiáng)化勝利敘事，一方面在于特朗普特立獨(dú)行的行事風(fēng)格與傳統(tǒng)政治家做派格格不入，另一方面在于美國(guó)內(nèi)部陣營(yíng)化的對(duì)立沖突日漸加劇。重物質(zhì)利益，輕意識(shí)形態(tài)，構(gòu)成特朗普施政的鮮明特征，特朗普政府需要通過(guò)持續(xù)勝利為自己行為的合理性背書。美國(guó)內(nèi)部陣營(yíng)分化與對(duì)立程度加劇，兩黨分庭抗禮對(duì)抗加劇，而勝利則是彌合分歧的有效途徑。
勝利敘事視角看中美關(guān)系
中美經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)特征是判斷當(dāng)前中美關(guān)系走向的基礎(chǔ)，美國(guó)所面臨的通脹問(wèn)題構(gòu)成特朗普降息主張難以有效實(shí)現(xiàn)的主要障礙，而基于中美經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)特征，中國(guó)對(duì)美出口保持平穩(wěn)或進(jìn)一步擴(kuò)張將有助于緩解美國(guó)高通脹壓力。此外，重物質(zhì)利益，輕意識(shí)形態(tài)是特朗普施政的鮮明特征，基于其政策主張?jiān)V求和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中美相向而行的好處均勝過(guò)對(duì)抗升級(jí)，且能夠通過(guò)達(dá)成協(xié)議等一系列事件為特朗普“二次加工”勝利成果提供充足“素材”，此即構(gòu)成特朗普第二任期下中美關(guān)系的全新基礎(chǔ)。展望下一階段，我們認(rèn)為中美關(guān)系持續(xù)緩和的概率或要高于對(duì)抗升級(jí)。
勝利敘事背景下的大類資產(chǎn)走勢(shì)
對(duì)于短久期美債，核心問(wèn)題或在于當(dāng)前利率已包含了多少降息預(yù)期；對(duì)于長(zhǎng)久期美債，關(guān)稅可能帶來(lái)二次通脹、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到?jīng)_擊所可能產(chǎn)生的財(cái)政赤字貨幣化問(wèn)題等風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，結(jié)合來(lái)看，做多短久期、做空長(zhǎng)久期的做陡曲線策略或具有較高性價(jià)比。對(duì)于黃金，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期不斷升溫，待降息前景逐步明朗后，或成為助推黃金價(jià)格打破區(qū)間震蕩行情的主要驅(qū)動(dòng)。特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的公然挑戰(zhàn)或?qū)?duì)全球資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，美債避險(xiǎn)價(jià)值或遭到削弱，從而進(jìn)一步凸顯黃金價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示
關(guān)稅政策路徑或存在較大不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化。
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