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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布了2025年半年度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司業(yè)績(jī)有所承壓，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力改善。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.99億元，同比+38.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比-8.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比-3.51%。2025年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.04億元，同比+50.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比-1.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比+5.90%。2024年，公司銷售毛利率為13.83%，同比下降6.26pct，銷售凈利率為3.89%，同比下降2.22pct。2025年第一季度，公司銷售毛利率為13.94%，同比下降6.18pct，銷售凈利率為5.39%，同比下降3.08pct。由于國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分區(qū)域市場(chǎng)訂單毛利率有所下降，疊加國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電市場(chǎng)處于調(diào)整期，公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)量同比有所下滑，導(dǎo)致公司2024年及2025Q1整體業(yè)績(jī)承壓。
　　海風(fēng)業(yè)務(wù)收入及新增訂單同比高增，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至2025年上半年，受益于國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電市場(chǎng)回暖，公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)量同比上升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.63億元，同比增長(zhǎng)226.21%；公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)54.75億元，同比增長(zhǎng)29.19%；其中，海上風(fēng)電及海洋工程裝備類訂單新增4.08億元，同比增長(zhǎng)193.64%。另外，公司通過(guò)旗下混塔公司中漢能源開(kāi)拓了混凝土塔筒業(yè)務(wù)，成為風(fēng)機(jī)塔架業(yè)內(nèi)少有的鋼混塔制造一體化制造商。公司在全國(guó)華東、華北、西北、東北、華南五個(gè)戰(zhàn)略區(qū)域布局了十余個(gè)鋼塔生產(chǎn)基地，并在河北、廣西、內(nèi)蒙古、安徽等地布局了混凝土塔筒生產(chǎn)基地。目前，公司風(fēng)電鋼塔（含海工產(chǎn)品）最大年產(chǎn)能可達(dá)110萬(wàn)噸，混凝土塔筒最大年產(chǎn)能可達(dá)640套。公司的全國(guó)性產(chǎn)能布局可以有效降低運(yùn)輸成本、提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、加強(qiáng)公司與供應(yīng)商及客戶間業(yè)務(wù)黏性，有利于提升公司現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)及售后維護(hù)服務(wù)能力。
　　公司持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)工藝優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)。公司發(fā)力國(guó)外海上風(fēng)電單樁基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，全新產(chǎn)線引進(jìn)意大利DAVI四輥卷板機(jī)、奧地利MIBA機(jī)械清根機(jī)等先進(jìn)設(shè)備200余臺(tái)套，并采用拼板不翻身焊接工藝和三絲焊接工藝，顯著提升生產(chǎn)效率。這項(xiàng)技改工程不僅是對(duì)設(shè)備的更新?lián)Q代，更是生產(chǎn)能力、工藝標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)創(chuàng)新等智能化建造實(shí)力的飛躍與升級(jí)。改造后的產(chǎn)線具備穩(wěn)定交付鋼板厚度130毫米、寬度4.2米、直徑12米、單段重達(dá)600噸的超大型海上風(fēng)電塔架及單段重達(dá)2500噸單樁基礎(chǔ)的整體涂裝與制作能力，公司在海上風(fēng)電重型裝備制造技術(shù)已躋身行業(yè)前沿。同時(shí)，公司積極持續(xù)開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，并在德國(guó)設(shè)立了歐洲中心，更快速響應(yīng)歐洲等地區(qū)的客戶需求，同時(shí)與多家國(guó)際知名企業(yè)建立了深厚的合作關(guān)系。近年來(lái)公司持續(xù)穩(wěn)定獲取海外訂單，市場(chǎng)訂單輻射亞洲、澳洲、非洲、南美洲、歐洲等多個(gè)地區(qū)。公司專攻出口產(chǎn)品的泰勝揚(yáng)州基地于2023年投產(chǎn)至今，已順利取得多個(gè)重要海外大客戶的供應(yīng)商認(rèn)證資質(zhì)，為公司海外業(yè)務(wù)的拓展再添強(qiáng)勁動(dòng)力。2025年上半年，公司國(guó)外訂單新增9.47億元，同比增長(zhǎng)43.47%。
　　投資建議：公司在手訂單充足，持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)工藝優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為0.37元、0.47元、0.59元，對(duì)應(yīng)PE分別約20倍、16倍、13倍，維持對(duì)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)