>> 東吳證券-首旅酒店(600258)2025半年報點(diǎn)評：酒店業(yè)務(wù)業(yè)績釋放，開店結(jié)構(gòu)優(yōu)化-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄,王琳婧 |
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事件：2025年8月28日，首旅酒店公布2025年半年報，2025H1營收36.61億元，同比-1.93%；歸母凈利潤3.97億元，同比+11.08%；扣非歸母凈利潤3.36億元，同比+3.81%。
Q2歸母扣非同增14.7%：公司25Q2營收為18.96億元，yoy+0.4%；歸母凈利潤為2.54億元，yoy+7.4%；扣非歸母凈利潤為2.26億元，yoy+14.7%。Q2毛利率41.1%，yoy+2.6pct；銷售費(fèi)用1.56億元，yoy+37.1%；凈利率13.4%，yoy+0.9pct。
上半年酒店業(yè)務(wù)業(yè)績釋放：分業(yè)務(wù)來看，25H1公司酒店業(yè)務(wù)/景區(qū)運(yùn)營業(yè)務(wù)營收33.65/2.96億元，yoy-2.09%/-0.09%；利潤分別為3.95/1.53億元，yoy+20.53%/+0.16%。截止H1末，公司酒店數(shù)/客房間數(shù)為7268家/531964間，yoy+12.25%/+8.12%，中高端酒店數(shù)/客房間數(shù)分別占比29.3%/42.1%，已簽約未開業(yè)與正在簽約店1750家。公司開店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，單Q2公司新開364家店，經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理分別87/99/178家，去年同期新開362家。
Q2 RevPar降幅環(huán)比收窄：25Q2全部酒店平均RevPar為143元，yoy5.7%；ADR為255元，yoy-2.8%；OCC 63.9%，yoy-2.0pct。不含輕管理全部酒店RevPar同比-4.1%；ADR yoy-2.0%；出租率yoy-1.5pct。成熟店同店RevPar為145元，yoy-8.2%；ADR 225元，yoy-4.1%；OCC 64.5%，yoy-2.9pct。
盈利預(yù)測與投資評級：首旅酒店作為中國第三大酒店連鎖集團(tuán)，背靠首旅集團(tuán)協(xié)同整合資源，25年公司繼續(xù)優(yōu)化開發(fā)經(jīng)營，開店提速疊加結(jié)構(gòu)升級。維持盈利預(yù)測，2025-2027歸母凈利潤分別為9.1/9.9/10.6億元，對應(yīng)PE估值為19/17/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期、市場競爭加劇帶來的單房均價下滑等。
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