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公司發(fā)布25Q1財(cái)務(wù)報(bào)告：利潤(rùn)增長(zhǎng)好于收入。1）25Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.65億元，yoy-4.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，yoy+18.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.09億元，yoy+12.03%。2）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)6.7億，yoy+13%。
　　分業(yè)務(wù)：收入方面，酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收15.6億，yoy-4.65%，景區(qū)業(yè)務(wù)營(yíng)收2億，yoy-1.83%；利潤(rùn)總額方面，公司利潤(rùn)總額2億，yoy+16.4%，其中酒店利潤(rùn)總額0.76億，yoy+47.6%，景區(qū)利潤(rùn)總額1.26億，yoy+3%。
　　25Q1RevPAR同比下滑5%，略有承壓。公司整體酒店RevPAR為124元/yoy-5.3%，OCC為58.3%/yoy-1.8pct，ADR為212元/-2.5%。不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為141元/yoy-4.6%；OCC 61.7%/yoy-1.7 pct；ADR228元/yoy-2.0%。此外，公司經(jīng)濟(jì)型酒店、中高端酒店RevPAR分別為114元、162元，分別同比下滑4.1%、6.9%；直營(yíng)、加盟酒店RevPAR分別為149元、119元，分別下滑2.6%、5.3%。
　　標(biāo)準(zhǔn)店發(fā)展進(jìn)一步提速，中高端酒店占比持續(xù)攀升。公司新開(kāi)店300家（全年目標(biāo)開(kāi)店1500家，Q1完成率20%），同比增長(zhǎng)46.3%，其中標(biāo)準(zhǔn)管理酒店新開(kāi)店192家，同比增長(zhǎng)88.2%，占全部新開(kāi)店比例64.0%（24全年標(biāo)準(zhǔn)店開(kāi)店占比52%）。此外，截至25Q1，公司Pipeline酒店數(shù)量為1724家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端酒店占比分別為24.3%/34.3%。
　　各項(xiàng)費(fèi)率略有下滑。25Q1，公司毛利率35.36%/-1.2pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率7.86%/-0.36pct；管理費(fèi)率12.95%/-0.4pct；財(cái)務(wù)費(fèi)率4.18%/-1pct；歸母凈利率8.1%/+1.6pct；扣非歸母凈利率6.2%/+1pct；取得其他收益&投資凈收益分別0.14/0.21億元。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：截至24年底，公司擁有1.97億會(huì)員，同比增長(zhǎng)30.8%。2025年3月，公司重磅啟動(dòng)會(huì)員體系全面升級(jí)計(jì)劃，大幅提升“如LIFE俱樂(lè)部”會(huì)員權(quán)益。產(chǎn)品端，公司于24年上半年推出如家4.0迭代產(chǎn)品，24年底如家3.0及以上產(chǎn)品占如家品牌店數(shù)比例從2023年底的58.5%提升至71.8%。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為9.1/10.2/11.4億元，25-27年P(guān)E分別為19/17/15X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品力下滑，開(kāi)店不及預(yù)期。