>> 華安證券-城投月報25年08月：城投融資縮量延續(xù)，短端避險優(yōu)勢凸顯-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
943KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,楊佩霖 |
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城投債市場綜述
置換債券發(fā)行漸息，城投延續(xù)窄幅縮量。具體來看，8月城投發(fā)行債券5174億元，償還5258億元，凈償還84億元，凈償還規(guī)模較前月環(huán)比減少約12億元，較去年同期收窄約166億元。整體來看，8月城投債繼續(xù)處于窄幅凈償還的狀態(tài)，發(fā)行規(guī)模與到期規(guī)模較去年同期均有不同程度縮量，值得關(guān)注的是，截至8月末，特殊再融資債發(fā)行進度已超九成步入尾聲，但由此帶來的提前償還壓力或仍未完全釋放，需關(guān)注可能出現(xiàn)的提前折價兌付的風(fēng)險。
地市級主體融資回正，震蕩行情下短久期發(fā)行占比提升。融資結(jié)構(gòu)方面，地市級凈融資規(guī)?；卣澈蠡驗椴糠謴姷厥屑壷黧w融資環(huán)境的邊際改善，主要表現(xiàn)在AAA主體凈融資規(guī)模延續(xù)高位，而AA+主體則由正轉(zhuǎn)負；期限方面，3年期以上仍是主要發(fā)行期限，但1年期債券規(guī)模明顯抬升，或為債市調(diào)整下市場供需選擇的結(jié)果；區(qū)域方面，浙江省凈融資規(guī)模位居前列，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正，而江蘇則連續(xù)六個月融資縮量。
認購情緒整體回落，短久期品種逆勢增長。8月城投債平均認購倍數(shù)錄得2.88倍，較前月降低約0.19倍。行政級別方面，地市級主體認購倍數(shù)邊際提升，當月平均認購倍數(shù)3.35倍，環(huán)比增加0.07倍，其他層級主體均不同程度下降。債券評級方面，各評級主體整體預(yù)冷，AA債券顯著回落，當月平均認購倍數(shù)3.21倍，環(huán)比減少0.65倍。債券期限方面，長短久期表現(xiàn)分化，1年以內(nèi)需求提升，1年以內(nèi)債券當月平均認購倍數(shù)2.43倍，環(huán)比增加0.12倍，而5年以上債券當月平均認購倍數(shù)2.61倍，環(huán)比減少0.73倍。
信用債市場持續(xù)震蕩，市場青睞短端品種。從二級市場來看，8月以來，信用債市場整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，市場傾向于選擇短端信用資產(chǎn)以規(guī)避風(fēng)險。驅(qū)動因素方面，月初受資金面寬松以及國債增值稅恢復(fù)等消息影響，信用債券市場整體止跌回穩(wěn)，窄幅震蕩，至中下旬，權(quán)益市場對債市帶來波動，資金同樣出現(xiàn)大額的凈回籠，信用債收益率與利差快速上行，并自月中開始與利率債呈現(xiàn)走勢背離態(tài)勢，引發(fā)市場對贖回潮的擔(dān)憂，至月末二次止跌，重回窄幅震蕩行情。收益率方面，各期限、等級收益率整體上行，短久期表現(xiàn)相對平穩(wěn)。利差方面，長短端表現(xiàn)分化，1年以內(nèi)各品種利差整體壓縮。
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