>> 華泰證券-旭升集團(603305)Q2業(yè)績企穩(wěn)向上，新業(yè)務拓展加速-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大?。?/td>
| 488KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭,張碩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
旭升集團發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收20.96億元（yoy-2.47%），歸母凈利2.01億元（yoy-24.22%），扣非凈利1.77億元（yoy-25.65%）。其中Q2實現(xiàn)營收10.50億元（yoy+3.89%，qoq+0.29%），歸母凈利1.05億元（yoy-2.41%，qoq+9.77%）。向后看，公司海內(nèi)外產(chǎn)能有序擴張和爬坡，且儲能/機器人/低空新賽道布局提速，我們預計公司25-27年營收與利潤將觸底反彈，實現(xiàn)較快增長。維持買入。
收入：Q2營收恢復正增長，H1儲能業(yè)務實現(xiàn)營收3億元
1）公司Q2營收同比+3.89%恢復正增長，其中25Q2核心客戶特斯拉全球產(chǎn)量同環(huán)比-7.69%/+7.01%，我們模型測算其為公司貢獻約5億營收(環(huán)比+3000萬元)。2）儲能業(yè)務構建第二成長曲線，25H1實現(xiàn)營收約3億。公司自研的儲能電池外殼、散熱模塊外殼及結構支架等應用于戶儲及大型儲能項目，具備輕量化/高強度/散熱好等優(yōu)點，公司在鞏固原有大客戶訂單的基礎上積極開拓新客戶，已經(jīng)與多家儲能系統(tǒng)集成商達成合作。3）展望后續(xù)，隨汽車市場傳統(tǒng)旺季到來，以及客戶端理想/比亞迪/吉利/Lucid等貢獻增量，公司H2業(yè)績有望進一步企穩(wěn)回升。
盈利：Q2毛利率環(huán)比+1.95pct，盈利能力持續(xù)邊際向上
1）Q2毛利率22.75%，同環(huán)比+1.10pct/+1.95pct，或系①原材料成本降低Q2滬鋁價格環(huán)比-2.6%，②儲能等毛利率較高的新興業(yè)務營收占比提升。2）Q2四費率8.46%，同環(huán)比-2.78pct/-2.72pct，費用管控良好，其中財務費用率環(huán)比-3.08pct至-1.61%主要由于存在較多匯兌收益，研發(fā)費用率環(huán)比+0.84pct至5.63%，或與儲能/機器人等新業(yè)務拓展有關。3）Q2歸母凈利率10.00%，同環(huán)比-0.65pct/+0.86pct，盈利能力持續(xù)邊際向上，環(huán)比升幅小于毛利率主要系：Q2公允價值變動收益及資產(chǎn)減值損失占營收比分別為-0.96%/-1.21%（Q1這兩項均為正貢獻）。
全球化布局穩(wěn)步推進，機器人/儲能/鎂合金業(yè)務構筑增長新動能
1）公司全球化布局雙線突破，墨西哥基地于25年6月投產(chǎn)運營，泰國基地25年7月破土動工，將服務東南亞新能源及高端智造產(chǎn)業(yè)，25H1公司不僅實現(xiàn)老客戶持續(xù)滲透，還開拓了福特、富蘭瓦時等新興客戶。2）儲能與機器人業(yè)務拓展迅速，儲能業(yè)務25H1已貢獻營收約3億元并持續(xù)開拓更多客戶訂單，機器人業(yè)務聚焦關節(jié)殼體/軀體結構件等，已經(jīng)獲得多個客戶項目定點并與客戶聯(lián)合開發(fā)下一代高性能零部件，已取得一定的先發(fā)優(yōu)勢。3）鎂合金戰(zhàn)略加速落地，公司依托在鎂合金半固態(tài)注射成型技術的多年積累，25H1公司已在汽車市場成功導入多個鎂合金項目，并且在機器人領域也獲得多個鎂合金產(chǎn)品項目定點。
盈利預測與估值
我們維持此前盈利預測，預計公司25-27年營收56/68/81億元，歸母凈利5.6/7.1/8.8億元?？紤]到公司盈利能力已呈現(xiàn)邊際改善，并且機器人等新業(yè)務布局提速對估值產(chǎn)生正向影響，可比公司2025年iFind一致預期PE均值為36.2倍，給予公司25年倍36.2PE（前值25年26.3倍PE），目標價21.37元（前值15.53元）。維持買入。
風險提示：新客戶拓展不及預期；原材料漲價超預期；技術研發(fā)風險。
|
|
