>> 聯(lián)儲證券-8月PMI數(shù)據(jù)點評：PMI結(jié)構(gòu)性弱修復(fù)-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
1427KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳國文,董利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：2025年8月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI為49.4%，比上月提高0.1個百分點；非制造業(yè)PMI為50.3%，比上月提高0.2個百分點。
制造業(yè)景氣度改善，但仍處于收縮區(qū)間。具體看，（1）制造業(yè)景氣度仍偏弱。制造業(yè)PMI指數(shù)改善有企穩(wěn)跡象，但仍處收縮區(qū)間，且改善幅度弱于季節(jié)性。（2）供強弱需格局延續(xù)。需求端，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)改善，但均處于榮枯線以下，制造業(yè)需求仍偏弱。生產(chǎn)端，生產(chǎn)、供應(yīng)和預(yù)期均處于擴張區(qū)間；生產(chǎn)指數(shù)改善幅度高于訂單指數(shù)，二者差距拉大。（3）價格指數(shù)繼續(xù)回升。受益國內(nèi)反內(nèi)卷政策原材料購進(jìn)價格和出廠價格指數(shù)均改善，且原材料價格連續(xù)處于擴張區(qū)間。（4）補庫需求有所增加。原材料庫存增加，產(chǎn)成品庫存減少，但均處收縮區(qū)間，反映上游價格上漲帶動了部分產(chǎn)能擴張。（5）不同行業(yè)和企業(yè)景氣分化顯著。大型企業(yè)景氣度提高，中小企業(yè)仍處于收縮區(qū)間；高技術(shù)和裝備制造業(yè)擴張，消費品和基礎(chǔ)原材料處于收縮區(qū)間。
服務(wù)業(yè)景氣小幅回升。服務(wù)業(yè)的PMI指數(shù)穩(wěn)定在50%以上，業(yè)務(wù)活動預(yù)期上升至56%以上，新訂單指數(shù)與銷售價格指數(shù)雖仍在榮枯線以下，但邊際改善。其中，交運文旅等暑期出行、信息技術(shù)服務(wù)、資本市場服務(wù)等相關(guān)服務(wù)行業(yè)呈現(xiàn)較高的景氣度。
建筑業(yè)景氣度降至近5年歷史最低值。建筑業(yè)指數(shù)此前連續(xù)處于擴張區(qū)間，8月落入收縮區(qū)間，主因在于多雨天氣影響下建筑活動持續(xù)放緩。建筑業(yè)新訂單指數(shù)大幅低于榮枯線，但業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)持續(xù)處于擴張區(qū)間。預(yù)示隨天氣影響減弱，建筑業(yè)活動存在修復(fù)的動力和機會。
經(jīng)濟仍面臨下行壓力，尤其需求不足仍然突出。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性改善的分化特征可能制約后續(xù)經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性，需要宏觀政策加碼擴內(nèi)需、降成本，促進(jìn)經(jīng)濟良性循環(huán)。
風(fēng)險提示：基本面修復(fù)偏離預(yù)期，宏觀政策超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險。
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