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摘要：
　　出口韌性延續(xù)但邊際趨弱。以美元計(jì)價(jià)，7月出口增速7.2%，較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，高于Wind一致預(yù)期5.8%。7月出口脈沖主要有兩點(diǎn)原因，一是去年同期基數(shù)相對(duì)較低；二是對(duì)等關(guān)稅豁免推遲后，“搶出口”窗口期再現(xiàn)。環(huán)比上看，7月出口環(huán)比-1.0%，增速放緩；高頻數(shù)據(jù)上看，7月港口吞吐量均值較上月降低1.35%，指向出口動(dòng)能出現(xiàn)邊際走弱跡象。
　　對(duì)非美國(guó)家出口是主要支撐。分地區(qū)看，我國(guó)對(duì)美出口降幅走擴(kuò)，對(duì)歐盟、韓國(guó)、拉美地區(qū)出口明顯提升。7月，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速-21.7%，降擴(kuò)大，環(huán)比增速-6.1%，指向?qū)γ馈皳尦隹凇眲?dòng)能弱于上月。我國(guó)對(duì)歐盟地區(qū)出口增速9.2%，其中，對(duì)德國(guó)出口增速大幅提高，同比增速13.1%。7月我國(guó)“搶轉(zhuǎn)口”依舊延續(xù)，一是對(duì)東盟地區(qū)出口維持韌性。
　　我國(guó)對(duì)東盟地區(qū)出口增速16.6%，依舊處于較高增速區(qū)間；二是對(duì)拉美地區(qū)出口增速回升，出口增速為7.7%；三是對(duì)加拿大出口提速，出口增速為6.7%。7月，我國(guó)對(duì)韓國(guó)出口增速扭負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)4.6%，結(jié)束連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，或因韓國(guó)“搶出口”帶動(dòng)其進(jìn)口需求。貢獻(xiàn)度上看，東盟、歐盟、拉美對(duì)出口貢獻(xiàn)顯著。
　　勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口再次回落。7月，箱包、服裝、鞋靴、玩具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速未能延續(xù)上月收窄的趨勢(shì)，增速擴(kuò)大，分別為-10.0%、-0.6%、-7.7%、-3.3%。機(jī)電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品仍是重要支撐，增速分別為8.0%、4.2%，共拉動(dòng)出口增速5.9個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品中，集成電路、汽車出口依舊維持較高增速，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)、家用電器等出口增速負(fù)增；船舶出口降速明顯。量?jī)r(jià)上看，汽車、鋼材、成品油以價(jià)換量跡象顯著。
　　進(jìn)口延續(xù)正增，能源類產(chǎn)品進(jìn)口部分改善。7月，進(jìn)口同比增速4.1%，延續(xù)上月正增態(tài)勢(shì)，大幅上升3.0個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，能源類產(chǎn)品進(jìn)口出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善。銅礦、原油和成品油進(jìn)口大幅改善。鐵礦、煤、天然氣進(jìn)口仍未出現(xiàn)改善跡象，依舊受進(jìn)口價(jià)格低迷拖累。農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口延續(xù)修復(fù)，同比增速為5.1%，較上月上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口略降溫，分別為2.7%、7.8%。機(jī)電產(chǎn)品中，醫(yī)療儀器及器械、集成電路進(jìn)口延續(xù)高增，同比增速分別為21.2%、13.0%。
　　轉(zhuǎn)口受創(chuàng)，擾動(dòng)加劇，出口壓力或逐步放大。往后看，出口壓力將逐步放大，一是轉(zhuǎn)口貿(mào)易將受到?jīng)_擊。7月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，確定了對(duì)多個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收的“對(duì)等關(guān)稅”稅率，具體稅率從10%至41%不等，同時(shí)表示，如有國(guó)家或地區(qū)通過(guò)第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。這意味著，中國(guó)“轉(zhuǎn)口”貿(mào)易模式面臨持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)，出口節(jié)奏或被打亂，二是前期“搶出口”帶來(lái)的透支效應(yīng)或在四季度集中體現(xiàn)，疊加基數(shù)壓力，四季度出口增速面臨的下行壓力將進(jìn)一步放大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策變動(dòng)超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期