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出口增速超預(yù)期，延續(xù)韌性。以美元計(jì)價(jià)，6月出口增速5.9%，較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)Wind一致預(yù)期2.7個(gè)百分點(diǎn)。上半年出口累計(jì)增速5.9%，高于去年全年增速5.8%。上半年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差5859.5億美元，同比增長(zhǎng)34.52%，高于去年全年增速20.7%。6月出口環(huán)比3.0%，增速較強(qiáng)，與6月港口吞吐量、CCFI指數(shù)相互印證。6月出口在去年同期高基數(shù)下仍展現(xiàn)超預(yù)期韌性，主要有兩點(diǎn)原因，一是中美經(jīng)貿(mào)協(xié)定后中國(guó)對(duì)美國(guó)開(kāi)啟新一輪“搶出口”；二是對(duì)非美國(guó)國(guó)家“搶轉(zhuǎn)口”依舊較強(qiáng)。
　　對(duì)美出口增速降幅收窄，對(duì)東盟出口保持高增。6月，我國(guó)對(duì)美國(guó)出口增速-16.1%，降幅較上月縮窄18.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美出口占總出口的份額回升至12%，指向與5月12日中美日內(nèi)瓦會(huì)談后，對(duì)美“搶出口”效應(yīng)再次釋放。從產(chǎn)品上看，對(duì)美出口占比較大的電機(jī)電氣、家具燈具、游戲運(yùn)動(dòng)等產(chǎn)品出口增速降幅收窄較多。我國(guó)對(duì)東盟出口保持高增，出口增速為16.9%。東盟地區(qū)中，對(duì)越南、泰國(guó)、菲律賓出口在高基數(shù)下仍然實(shí)現(xiàn)較高增速，增速分別為23.8%、27.9%、10.2%，指向“搶轉(zhuǎn)口”延續(xù)。中國(guó)對(duì)歐盟出口增速為7.6%，較上月下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，對(duì)德國(guó)出口增速放緩至3.5%，其中機(jī)電產(chǎn)品出口增速下降明顯，主因鋼鐵、鋁和汽車關(guān)稅延續(xù)下，德國(guó)對(duì)美國(guó)出口預(yù)期轉(zhuǎn)弱，減少相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)口。貢獻(xiàn)度上看，東盟、歐盟對(duì)出口貢獻(xiàn)顯著。6月，東盟地區(qū)拉動(dòng)出口2.8個(gè)百分點(diǎn)，歐盟拉動(dòng)出口1.1個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)對(duì)出口增速的拖累收窄至2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口出現(xiàn)改善，機(jī)電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品貢獻(xiàn)最大。6月，箱包、紡織紗線、鞋靴等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速降幅收窄，增速分別為-7.1%、-1.6%、-4.0%。機(jī)電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品出口增速分別為8.2%、6.9%。機(jī)電產(chǎn)品中，集成電路、汽車、船舶出口增速較高，分別為24.2%、23.1%、23.6%；家用電器出口增速降幅略擴(kuò)大，增速為-9.0%；自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機(jī)出口增速有修復(fù)，分別為-2.8%、-10.4%。量?jī)r(jià)上看，船舶量?jī)r(jià)齊增，高附加型船舶主導(dǎo)，共同帶動(dòng)出口金額高增。汽車以價(jià)換量跡象明顯。手機(jī)、家用電器、成品油等量?jī)r(jià)齊減，共同拖累出口增速。貢獻(xiàn)度上看，機(jī)電產(chǎn)品拉動(dòng)出口增速4.8個(gè)百分點(diǎn)，高技術(shù)產(chǎn)品拉動(dòng)出口增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品中，集成電路出口貢獻(xiàn)較大
　　進(jìn)口重回正增長(zhǎng)，能源類產(chǎn)品價(jià)格拖累進(jìn)口增速。6月，進(jìn)口同比增速1.1%，較上月大幅回升4.5個(gè)百分點(diǎn)，或與去年同期基數(shù)較低相關(guān)。分產(chǎn)品看，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品是主要支撐，進(jìn)口增速分別為6.4%、10.0%。機(jī)電產(chǎn)品中，醫(yī)療儀器及器械、集成電路進(jìn)口同比增速為9.1%、11.6%。農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，進(jìn)口增速為2.0%，較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口主要受鮮、干水果與食用植物油拉動(dòng)，進(jìn)口增速分別為22.8%、37.6%。能源類產(chǎn)品對(duì)進(jìn)口形成拖累，煤、原油、天然氣等資源品進(jìn)口價(jià)格下降，進(jìn)口增速分別為-44.7%、-15.0%、-5.9%，主要受價(jià)格低迷拖累，進(jìn)口價(jià)格同比增速分別為-25.2%、-20.2%、-7.2%。
　　出口韌性短期延續(xù)，轉(zhuǎn)口弱化和需求透支或致下半年拐點(diǎn)?？傮w看，“搶出口”與“搶轉(zhuǎn)口”延續(xù)下，6月出口保持韌性。往后看，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)出口有望繼續(xù)保持一定韌性。一方面，關(guān)稅豁免延期將支撐7月出口。美國(guó)將初定于7月9日到期的關(guān)稅稅率延長(zhǎng)至8月1日，7月或迎來(lái)“搶出口”的窗口期。另一方面，新興市場(chǎng)“轉(zhuǎn)口”短期仍有效。盡管美越貿(mào)易協(xié)定已經(jīng)簽署，越南轉(zhuǎn)口至美國(guó)的商品將被征收40%的關(guān)稅。但其他東南亞國(guó)家尚未與美國(guó)達(dá)成類似協(xié)議，短期內(nèi)企業(yè)仍能通過(guò)其他轉(zhuǎn)口渠道分流。中長(zhǎng)期看，出口壓力或?qū)⒓?。一?月對(duì)等關(guān)稅豁免到期后，轉(zhuǎn)口貿(mào)易抑制效應(yīng)將逐步放大；二是出口需求或被透支，中長(zhǎng)期看出口增速或放緩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策變動(dòng)超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期