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投資要點(diǎn)：
　　財(cái)政收入同比增速與前值持平，仍落入負(fù)增區(qū)間。1至6月一般公共預(yù)算收入同比增速達(dá)到-0.3%，與前值持平，降幅處于收窄趨勢(shì)的主因在于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)進(jìn)度加快。一般公共預(yù)算收入完成進(jìn)度為52.6%，五年維度看表現(xiàn)中性偏慢。
　　稅收收入增速邊際改善，非稅收入增速邊際下降。1至6月稅收收入同比增速為1.2%，降幅收窄。非稅收入累計(jì)同比增速為3.7%，較前值增幅收窄。受低基數(shù)因素影響，國(guó)內(nèi)增值稅累計(jì)同比增速為2.8%；企業(yè)所得稅累計(jì)同比增速為-1.9%；國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅累計(jì)同比增速為1.7%，增幅擴(kuò)大與近期消費(fèi)修復(fù)進(jìn)度加快相一致；個(gè)人所得稅累計(jì)同比增速為8%，增幅收窄。土地增值稅與契稅累計(jì)同比增速延續(xù)負(fù)增，指向土地拍賣(mài)和房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度仍然偏弱；出口退稅累計(jì)同比增速處于高位，關(guān)稅累計(jì)同比增速表現(xiàn)中性。
　　地方支出增速低位下降，拖累財(cái)政支出增速表現(xiàn)，中央支出增速高位下降。1至6月一般公共預(yù)算支出同比增速為3.4%，與前值比增速降低0.8pct。一般公共預(yù)算支出完成進(jìn)度為47.6%，五年維度看表現(xiàn)偏慢。一般公共預(yù)算赤字使用率為33.3%，五年維度看表現(xiàn)中性偏快。中央支出增速達(dá)到9%，略有下降，地方支出增幅為2.6%，地方支出增速緩慢，拖累了財(cái)政支出表現(xiàn)。民生類(lèi)支出增速維持相對(duì)高位，基建類(lèi)支出增速處于低位。
　　政府性基金收入和支出增速均改善，且支出改善幅度較大，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢。1至6月土地出讓金收入累計(jì)同比增速為-6.5%，連續(xù)落入負(fù)增區(qū)間，印證房地產(chǎn)與土地市場(chǎng)處于低迷期。政府性基金收入累計(jì)同比增速改善，錄得-2.4%，支出端增速錄得30%，支出增速處于高位與去年基數(shù)較低有關(guān)。6月地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債完成進(jìn)度為49.1%，完成進(jìn)度偏慢。
　　上半年宏觀經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)亮眼，但結(jié)構(gòu)性分化，投資、價(jià)格和企業(yè)利潤(rùn)承壓，財(cái)政支出完成進(jìn)度偏緩，后續(xù)有望繼續(xù)推出增量政策。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，上半年我國(guó)GDP增速達(dá)到5.3%，超過(guò)全年的增長(zhǎng)目標(biāo)。同時(shí)，部分領(lǐng)域修復(fù)進(jìn)度承壓，如固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)下降，消費(fèi)者價(jià)格和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)處于相對(duì)低位。從財(cái)政支出完成進(jìn)度看，上半年財(cái)政支出完成進(jìn)度偏緩，地方政府支出增速連續(xù)處于低位，仍有較大的發(fā)力空間。預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政政策會(huì)更加用力，來(lái)穩(wěn)固上半年的增長(zhǎng)成果。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)偏離預(yù)期，宏觀政策超預(yù)期。