>> 華創(chuàng)證券-浙江鼎力(603338)2025年半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，海外多點開花-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范益民,陳宏洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年營業(yè)總收入43.4億元，同比增長12.4%，歸母凈利潤10.5億元，同比增長27.6%，扣非歸母凈利潤10.5億元，同比增長21.7%。第二季度營業(yè)總收入24.4億元，同比增長1.3%，歸母凈利潤6.2億元，同比增長19.4%，扣非歸母凈利潤6.2億元，同比增長27.6%。
評論：
非美海外市場發(fā)力，匯兌收益助力期間費用率大幅壓減。2025年上半年，國內(nèi)高機需求依舊承壓，美國貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，為公司海外市場拓展帶來巨大挑戰(zhàn)，公司依托前瞻性布局，取得了較快的業(yè)績增長。公司積極拓展非歐美市場，2025年上半年現(xiàn)海外市場主營業(yè)務(wù)收入33.7億元，同比增長21.25%，占公司營業(yè)總收入的77.8%。公司銷售毛利率、凈利率分別為35.7%、24.3%，分別同比+0.4pct、+2.9pct。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為4.0%、3.5%、3.3%、-6.7%，分別同比+1.9pct、+1.2pct、+0.2pct、-6.0pct，其中銷售費用率和管理費用率同比提升明顯主要系美國子公司并表帶來的影響。二季度毛利率、凈利率分別為32.0%、25.6%，分別同比+0.2pct、+3.9pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為3.0%、2.2%、3.1%、-8.1%，分別同比+1.0pct、-0.3pct、+0.3pct、-7.7pct，期間費用率在財務(wù)費用率大幅下降的帶動下降低6.7pct。
歐美成熟市場保有量保持穩(wěn)健，中國臂式占比遠低于歐美。據(jù)公司公告轉(zhuǎn)引IPAF《IPAFRental Market Report 2025》數(shù)據(jù)，2024年全球高空作業(yè)平臺租賃市場保有量約304萬臺，其中美國租賃市場保有量為85.81萬臺，同比持平，包括剪叉48.91萬臺，臂式34.15萬臺；歐洲十國保有量為36.53萬臺，同比增長2%，包括剪叉17.45萬臺，臂式13.3萬臺。歐美成熟市場始終保持較高的保有量以及相對穩(wěn)健的增長，中國高空作業(yè)平臺市場競爭更加激烈，行業(yè)呈現(xiàn)階段性波動，租賃市場保有量為66.92萬臺，包括剪叉48.72萬臺，臂式17.27萬臺，長期看新增及置換需求依然持續(xù)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，美國、歐洲十國高價質(zhì)量的臂式產(chǎn)品占比分別為39.8%、36.4%，明顯高于中國市場的25.8%，預(yù)計隨著國內(nèi)對高空作業(yè)安全的重視程度不斷提升、應(yīng)用場景更加多元，功能更加完善的臂式產(chǎn)品有望持續(xù)放量。
多款高空作業(yè)機器人實現(xiàn)批量銷售，多元化布局解決客戶痛點。2024年以來，公司陸續(xù)推出了船舶噴涂除銹機器人、隧道打孔機器人、大吸力純電動玻璃吸盤車、路軌兩用軌道高空車、無油設(shè)計純電剪叉、模板舉升車等眾多差異化、高品質(zhì)新產(chǎn)品。其中船身/船底除銹、噴涂機器人目前已批量供貨，看好公司通過創(chuàng)造性的研發(fā)拓寬下游，有效滿足不同客戶、不同應(yīng)用領(lǐng)域的新需求，不斷提升行業(yè)競爭力。此外，為滿足客戶對電動化產(chǎn)品的需求，公司針對存量柴動產(chǎn)品推出“油改電”服務(wù)，依托于公司模塊化設(shè)計，只需將柴動模塊全套更換為電動模塊，無需更換箱體，即可快速實現(xiàn)硬件更替升級，有效助力租賃商機隊電動化改革進程。
投資建議：公司是國內(nèi)高空作業(yè)平臺龍頭，臂式產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)有望推動公司盈利能力大幅提升，產(chǎn)品廣受歐美高端市場青睞，看好自動化程度較高的智能工廠投產(chǎn)為公司業(yè)績帶來增量。我們預(yù)計公司2025~2027年收入分別為91.73、104.73、120.76億元，分別同比增長17.6%、14.2%、15.3%，歸母凈利潤分別為21.0、24.0、28.1億元，分別同比增長28.8%、14.5%、16.7%；EPS分別為4.14、4.74、5.54元，參考可比公司估值，給予2025年16倍PE，對應(yīng)目標價約為66.3元，維持“強推”評級。
風險提示：市場競爭加?。毁Q(mào)易摩擦；海外宏觀經(jīng)濟波動；原材料價格和匯率波動；公司推進相關(guān)事項存在不確定性。
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