>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 1789KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評20250902：每周宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置研判—20250902
關(guān)注反內(nèi)卷和四中全會(huì)帶來的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策變化。
固收金工
固收深度報(bào)告20250902：銀行“縮表”的深度發(fā)掘：國內(nèi)商業(yè)銀行為什么不縮表？
原因一：經(jīng)濟(jì)增速下滑期間，縮表將加劇經(jīng)濟(jì)下行；原因二：2023年以來央行貨幣政策取向偏寬松，流動(dòng)性充裕，降低縮表的必要性；原因三：商業(yè)銀行以國有資本為主，縮表可能違背政府關(guān)于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的呼吁；原因四：監(jiān)管助力商業(yè)銀行關(guān)鍵指標(biāo)持續(xù)處于合格線以上，故信用風(fēng)險(xiǎn)短暫上升仍留有安全墊；國內(nèi)外局勢遭遇逆風(fēng)，部分中小銀行存在縮表可能，但全行業(yè)縮表概率較低。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)局勢調(diào)整超預(yù)期；主體違約概率抬升超預(yù)期；央行貨幣政策轉(zhuǎn)向或監(jiān)管要求變化超預(yù)期。
固收深度報(bào)告20250901：利率周期與財(cái)富轉(zhuǎn)型：美國居民資產(chǎn)配置的重構(gòu)—低利率時(shí)代系列（九）
20世紀(jì)70年代末以來，美國貨幣政策與居民財(cái)富配置的互動(dòng)，構(gòu)成了理解美國經(jīng)濟(jì)金融變遷的關(guān)鍵線索。本研究以聯(lián)邦基金利率的轉(zhuǎn)折性變化為分界點(diǎn)，追溯1979年至今美國居民財(cái)富配置的演進(jìn)軌跡，解析不同利率環(huán)境下資產(chǎn)配置選擇的變遷?；仡?0年變遷，美國利率政策呈現(xiàn)出大開大合的特點(diǎn)，美國居民資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出“利率主導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)輪動(dòng)”的鮮明軌跡。整體而言非金融資產(chǎn)占比下行，房產(chǎn)獨(dú)大格局弱化；金融資產(chǎn)內(nèi)部呈現(xiàn)“權(quán)益類崛起，現(xiàn)金類潮汐”特征。在加息周期，居民資產(chǎn)配置呈現(xiàn)高利率主導(dǎo)配置邏輯，資產(chǎn)呈現(xiàn)防御性調(diào)整與結(jié)構(gòu)性分化。在降息周期，低利率驅(qū)動(dòng)收益再平衡，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成配置核心。不同利率環(huán)境下，美國居民財(cái)富配置經(jīng)驗(yàn)對我國有何啟示？通過分析美國居民在不同利率環(huán)境下的財(cái)富配置選擇，能夠獲得對我國有益的啟示。其一，房地產(chǎn)分化加劇，需警惕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其二，金融資產(chǎn)配置潛力巨大，但需防范波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。其三，提升社會(huì)保障水平，增強(qiáng)居民對未來財(cái)富積累的信心。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期，貨幣政策工具創(chuàng)新，歷史及海外經(jīng)驗(yàn)不代表將來。
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