>> 長(zhǎng)江證券-西高院(688334)高壓檢測(cè)需求向好，新能源與海外持續(xù)拓展-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大?。?/td>
| 742KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a>,司鴻歷 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年中報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億元，同比+11.6%；歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+14.1%；扣非凈利潤(rùn)1.2億元，同比+37.6%。公司2025單二季度營(yíng)業(yè)收入2.1億元，同比+11.1%；歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比+15.9%；扣非凈利潤(rùn)0.65億元，同比+40.4%。
事件評(píng)論
收入端，公司保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要受益于下游產(chǎn)品持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與迭代升級(jí)，市場(chǎng)需求穩(wěn)中向好。一方面，公司深耕輸配電核心賽道，成功簽訂1100kVGIS用隔離開(kāi)關(guān)、550kV/71kAGIS用斷路器、252kVGIS及145kV罐式斷路器等系列重要訂單，完成多個(gè)國(guó)內(nèi)制造企業(yè)為巴西伊泰普±600kV直流輸電工程供貨的多臺(tái)直流開(kāi)關(guān)試驗(yàn)，完成沙特、巴西、土耳其等多個(gè)國(guó)家工程用設(shè)備的型式試驗(yàn)驗(yàn)證；另一方面，公司鞏固新能源領(lǐng)域增長(zhǎng)極，與特變電工、富士康、遠(yuǎn)景能源等合作完成大容量PCS試驗(yàn)項(xiàng)目，并與中能建西北電力試驗(yàn)研究院、陜西電科院、TUV萊茵、陽(yáng)光電源等國(guó)內(nèi)新能源知名企事業(yè)單位達(dá)成戰(zhàn)略合作；再一方面，公司持續(xù)構(gòu)建國(guó)際化業(yè)務(wù)新格局，與KERI實(shí)驗(yàn)室簽署合作備忘錄，沈變?cè)悍e極推進(jìn)與KEMA實(shí)驗(yàn)室合作意向書(shū)簽訂工作，河高所國(guó)際業(yè)務(wù)體量實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，新增俄羅斯客戶等。預(yù)計(jì)公司在高壓領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位有望繼續(xù)鞏固，為公司整體業(yè)績(jī)的穩(wěn)定提升提供重要支撐。
毛利端，公司2025年上半年毛利率達(dá)55.96%，同比+2.35pct；2025Q2單季度毛利率達(dá)53.73%，同比+1.05pct，環(huán)比-4.52pct。上半年毛利率提升預(yù)計(jì)主要得益于收入規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的成本攤薄效應(yīng)，生產(chǎn)端固定費(fèi)用占比下降，從而顯著改善整體盈利能力。鑒于公司核心業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計(jì)毛利率改善具備持續(xù)性，盈利質(zhì)量將持續(xù)優(yōu)化。
費(fèi)用端，公司2025年上半年四項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)20.44%，同比-0.51pct，其中銷售費(fèi)率達(dá)1.86%，同比-0.30pct；管理費(fèi)率達(dá)10.57%，同比+0.08pct；研發(fā)費(fèi)率達(dá)8.61%，同比0.92pct；財(cái)務(wù)費(fèi)率達(dá)-0.61%，同比+0.62pct。公司2025二季度四項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)19.17%，同比-2.29pct。費(fèi)用率保持均有所下降，促進(jìn)利潤(rùn)釋放。
其他方面，公司2025Q2末合同負(fù)債達(dá)3.29億元，同比+57.3%，環(huán)比上季度末+4.3%。公司2025年上半年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)2.9億元，同比+13.5%，其中2025Q2經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)1.58億元，同比+12.8%，現(xiàn)金流質(zhì)量保持較高水平。
公司作為電力設(shè)備高壓檢測(cè)龍頭，經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)定，未來(lái)有望持續(xù)受益電力設(shè)備產(chǎn)品升級(jí)迭代。我們預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.8億元，對(duì)應(yīng)PE約21倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、國(guó)內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)速度不及預(yù)期；
2、新產(chǎn)品新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；
3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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