>> 信達期貨-股指專題：“牛市”走到哪一步了？-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
1083KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧琪 |
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◆大勢研判：牛市仍在途中
樂觀情緒并未透支。當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)多數(shù)進入筑底階段，只要未來政策支撐不出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎或是過早退出的情況，國內(nèi)宏觀風(fēng)險可視為已基本釋放。對于股指而言，歷史上宏觀風(fēng)險出清后通常伴隨著牛市預(yù)期的提前啟動，而這一階段行情的持續(xù)時間與上漲空間則取決于市場情緒的發(fā)酵節(jié)奏。從當前情況看，盡管8月杠桿資金加速入場，但融資余額占A股流通市值的比重依然維持在穩(wěn)定區(qū)間，股指風(fēng)險溢價亦較歷史中樞水平存在繼續(xù)收斂的空間。這一現(xiàn)象表明，當前市場情緒尚未出現(xiàn)過渡樂觀的透支情況，整體尾部風(fēng)險可控，遇回踩行情可視為重新入場做多的機會。
◆節(jié)奏研判：本輪行情偏向慢牛
本輪牛市不同于以往任何一輪，中美周期劈叉是本輪牛市的獨特背景。我們認為，自新冠疫情后中美兩國在經(jīng)濟周期與政策周期上的高度分化，由此引發(fā)的中美利差極端倒掛是本輪牛市區(qū)別于過往的核心原因。目前，美聯(lián)儲降息窗口已正式打開，國內(nèi)經(jīng)濟指標也逐步進入筑底階段，這兩大信號意味著中美周期劈叉的格局將向著收斂的方向演進。因此，股指大周期向上的趨勢已經(jīng)可以確定，只是上行節(jié)奏還存在一些爭議。綜合考量下，本輪股指牛市更像是2015年與2019年的結(jié)合，預(yù)計上漲節(jié)奏更慢、持續(xù)時間更長、上行空間更大。一方面，當前美國PPI等價格指標顯示其去通脹進程尚未完成，而國內(nèi)仍面臨一定通縮壓力，這使得中美周期正式形成共振的拐點還需要一定時間醞釀。另一方面，在中美利差仍處相對高位的背景下，無論是國內(nèi)政策的出臺力度，還是經(jīng)濟自身的修復(fù)速度，都可能受到一定制約。
后市展望與策略建議：
綜合來看，無論是中美周期共振的長期視角出發(fā)，還是從市場情緒發(fā)酵的短期視角來看，股指牛市的進程都還有很長的延伸空間，不過行情節(jié)奏宜慢不宜快?？紤]到8月市場上行斜率偏高、9月宏觀面進入真空期以及近期資金高位分歧轉(zhuǎn)濃等因素，預(yù)計9月上漲節(jié)奏將放緩，尤其是前半月或有階段性回踩動作，但風(fēng)險程度可控。未來新一輪強攻行情的啟動，大概率仍將依賴美聯(lián)儲降息故事的發(fā)酵，時間點上關(guān)注9月中旬聯(lián)儲議息會議前后。
單邊操作上，短期建議日內(nèi)順勢滾動，關(guān)注急跌后布局趨勢多單的機會，其中8月初位置附近支撐較強，若調(diào)整至該位置附近可適當加大倉位。組合方面，本輪行情背景下，大小盤風(fēng)格的分化不會太過極端，預(yù)計仍是輪動上行為主。目前，IF-IM等多大盤空小盤組合已跑出正收益，建議繼續(xù)持有，參考8月初水平作為第一止盈位。
風(fēng)險提示：
?。?）國內(nèi)經(jīng)濟失速下行；（2）國內(nèi)政策力度不及預(yù)期；（3）中美關(guān)系惡化；（4）美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)緊；
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