>> 國海證券-建設銀行(601939)2025年中報點評：業(yè)績顯著回暖，非息業(yè)務驅(qū)動增長-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林加力,徐凝碧,許瀟琦 |
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事件：
8月29日，建設銀行發(fā)布2025年半年度報告。
投資要點：
業(yè)績增長顯著提速，非息收入貢獻突出。2025Q2建設銀行實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長10.36%，增速較Q1大幅提升15.76個百分點；實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長1.57%，增速較Q1提升5.56個百分點，業(yè)績增長顯著提速。從收入結(jié)構(gòu)來看，利息凈收入降幅收窄，Q2同比下降1.05%，降幅較Q1縮窄了4.16個百分點。同時，非息凈收入表現(xiàn)亮眼，手續(xù)費及傭金凈收入Q2同比增長18.53%，增速較Q1大幅提升23.16個百分點，2025H1資產(chǎn)管理、顧問和咨詢費等業(yè)務實現(xiàn)雙位數(shù)增長。其他非息收入Q2同比增幅高達107.04%，增速較Q1提升117.38個百分點。
規(guī)模擴張強勁，息差表現(xiàn)堅韌。截至2025Q2末，建設銀行貸款總額同比增長7.89%，與一季度增速基本持平，信貸投放保持穩(wěn)定，存款總額同比增長6.14%，增速較一季度提升2.57個百分點。在盈利能力方面，2025H1凈息差錄得1.40%，較Q1僅微降1個基點，在行業(yè)中展現(xiàn)出較強的韌性。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中加固。截至2025Q2末，建設銀行不良貸款率錄得1.33%，與一季度末持平。分結(jié)構(gòu)看，對公貸款不良率較上年末下降7個基點，其中制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交、通倉運儲輸和郵政業(yè)等行業(yè)不良率均有下降。零售貸款不良率較上年末上升12個基點，主要受個人住房貸款和信用卡貸款不良率上升影響。前瞻性指標持續(xù)向好，關(guān)注類貸款占比較上年末下降0.08個百分點至1.81%。風險抵補能力進一步增強，撥備覆蓋率較一季度末提升2.59個百分點至239.40%。
盈利預測和投資評級：建設銀行營業(yè)收入和歸母凈利潤2025Q2實現(xiàn)顯著提速，業(yè)績回暖趨勢明顯。非利息收入成為營收增長的核心驅(qū)動力，資產(chǎn)負債規(guī)模穩(wěn)健擴張，凈息差環(huán)比降幅收窄，我們維持“買入”評級。我們預測2025-2027年營收為7441.50、7886.71、8428.51億元，同比增速為-0.80%、5.98%、6.87%；歸母凈利潤為3373.67、3433.82、3536.83億元，同比增速為0.53%、1.78%、3.00%；EPS為1.26、1.29、1.32元；P/E為7.30、7.17、6.96倍，P/B為0.71、0.66、0.62倍。
風險提示：金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；房地產(chǎn)領域風險集中暴露；經(jīng)濟回暖過程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場發(fā)生異常波動；企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；公司不良貸款集中暴露
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