>> 華鑫證券-建設(shè)銀行(601939)公司事件點評報告：規(guī)模穩(wěn)步增長，資產(chǎn)質(zhì)量改善-250507
| 上傳日期： |
2025/5/7 |
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| 503KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃海瀾,羅云峰 |
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事件
建設(shè)銀行發(fā)布2024年年報及25Q1季報，2024/25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7501.5/1900.7億元，同比-2.54%/-5.4%；歸母凈利潤3355.8/833.5億元，同比+0.88%/-3.99%。25Q1不良率較年初下降0.01pct至1.33%，撥備覆蓋率環(huán)比上升3.2pct至236.8%。
投資要點
▌規(guī)模穩(wěn)健增長而撥備少提，盈利增速放緩
公司25Q1營收同比-5.4%，增速較24A放緩2.9pct；歸母凈利潤同比-3.99%，增速較24A放緩4.9pct，盈利增速放緩。主要歸因：非息收入增長放緩，撥備環(huán)比上升，息差收窄但規(guī)模持續(xù)較快增長，利息收入略有下滑。
▌存貸增長穩(wěn)健
25Q1總資產(chǎn)同比增長7.7%至42.8萬億元，增速較24A回升1.9pct。其中存款同比增長3.6%至30.4萬億元，貸款總額同比增長7.9%至27萬億元。從增量來看，一季度新增貸款1.18萬億元，較去年同期多增68億元。
▌息差環(huán)比回落，同比降幅收窄
25Q1公司息差環(huán)比下降10bp至1.41%，主要源于資產(chǎn)端收益率的降幅大于負(fù)債端成本改善幅度。資負(fù)兩端來看：25Q1估算資產(chǎn)收益率環(huán)比下降0.4pct至2.8%，受到貸款利率行業(yè)性下行，LPR重定價影響。25Q1估算負(fù)債成本率環(huán)比下降0.3pct至1.6%，定期存款占比較24年年底上升0.7pct至54.7%，存款定期化延續(xù)。
▌非息收入增速回落，中收降幅收窄
25Q1非息收入同比-6%（較24A下降11pct），主要由于市場利率上升使得公允價值變動損失增加。中收同比-4.6%，降幅較2024年收窄4.7 pct。25Q1成本收入比同比+0.8pct至22.9%，維持較優(yōu)水平。25Q1公司有效稅率降至10.5%，同比下降4.5pct。
▌不良持續(xù)回落，撥備逆勢回升
25Q1不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.33%、236.8%，環(huán)比1bp、+3.2pct,資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。公司一季度末核心一級資本充足率13.98%，一級資本充足率14.67%，資本充足率19.15%。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3382、3496、3591億元，EPS分別為1.35、1.4、1.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)PB分別為0.66、0.6、0.55倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動、息差壓力上升、不良加速暴露。
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