>> 中銀證券-長久物流(603569)整車運價下降業(yè)績有所承壓，治超專項行動或改善主業(yè)競爭格局-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 997KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王靖添,劉國強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2025年中報，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.26億元，同比增長27.54%；歸母凈利潤1016.88萬元，同比下降80.66%。受主機(jī)廠整車運價下調(diào)及船舶修護(hù)等因素影響，公司業(yè)績有所承壓。我們認(rèn)為專項治理行動或促進(jìn)行業(yè)出清，未來公司主業(yè)競爭格局有望改善，盈利能力或?qū)⑿迯?fù)，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
整車運價下調(diào)業(yè)績有所承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.26億元，同比增長27.54%，主要受益于國際業(yè)務(wù)與新能源板塊業(yè)務(wù)量的增長。受主機(jī)廠整車運價下調(diào)及船舶修護(hù)等因素影響，公司業(yè)績有所承壓，歸母凈利潤同比下滑80.66%至1016.88萬元，但公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比大幅提升150.68%至2.20億元，回款能力和營運效率有所優(yōu)化。
持續(xù)推動多式聯(lián)運體系發(fā)展，優(yōu)化對流運輸網(wǎng)絡(luò)控制成本。今年上半年，公司核心的整車物流業(yè)務(wù)面臨運價下行壓力，公司積極通過深化“公鐵水”等多式聯(lián)運體系、優(yōu)化對流運輸網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有效控制成本。公司憑借2400余臺中置軸轎運車、3艘國際滾裝船，以及國內(nèi)可調(diào)配的4艘近洋海船、3艘江船和豐富的中歐班列資源，構(gòu)建“公鐵水”多式聯(lián)運體系，在滿足客戶運輸時效性要求的基礎(chǔ)上，有效降低了物流運輸成本，為公司利潤規(guī)模的增厚提供有力支撐。
專項治理行動或促進(jìn)行業(yè)出清，主業(yè)競爭格局改善，盈利能力或?qū)⑿迯?fù)。2025年7月，交通運輸部、公安部、工信部聯(lián)合印發(fā)《車輛運輸車專項治理行動方案》，針對轎運車領(lǐng)域的超載超限問題開展專項重點整治。作為國內(nèi)領(lǐng)先的轎運車合規(guī)運輸企業(yè)，公司以合規(guī)運力為保障，提前做好旺季運力部署，全力滿足客戶旺季發(fā)運需求，為客戶的旺季運輸保駕護(hù)航。我們認(rèn)為，專項治理行動一方面通過持續(xù)打擊超載超限等不合規(guī)行為，未來或?qū)⑻蕴袠I(yè)內(nèi)技術(shù)落后、不合規(guī)的中小運力供應(yīng)商，推動汽車物流行業(yè)集中度提升，另一方面，其有望改善行業(yè)競爭生態(tài)，遏制惡性價格競爭，帶動整車運輸價格體系逐步回歸理性，修復(fù)公司的盈利能力。
估值
由于公司整車物流業(yè)務(wù)有所承壓，故我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.31/0.82/0.95億元，同比-60.6%/+160.6%/+16.1%，EPS為0.05/0.14/0.16元/股。對應(yīng)當(dāng)前股價PE為179.5、68.9、59.3倍，我們認(rèn)為專項治理行動或促進(jìn)行業(yè)出清，未來公司主業(yè)競爭格局有望改善，盈利能力或?qū)⑿迯?fù)，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
汽車船運價下降，汽車整車主業(yè)修復(fù)不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。
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