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公司公告2025年半年度報(bào)告：1）2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.69億元，同比增長(zhǎng)8.08%；歸母凈利潤(rùn)為11.09億元，同比增長(zhǎng)21.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)10.58億元，同比增長(zhǎng)17.44%。2）分季度看，2025Q1、Q2公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.96、70.73億元，同比分別+4.47%、+11.84%；歸母凈利潤(rùn)4.68、6.41億元，同比分別-14.4%、+75.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.16、6.42億元，同比分別-23.02%、+78.14%。3）經(jīng)營(yíng)效率：2025H1，公司毛利率10.41%，同比下降0.24pct，期間費(fèi)用率0.95%，同比上升0.17pct。
　　分業(yè)務(wù)看：
　　1）客運(yùn)業(yè)務(wù)：上半年客運(yùn)收入56.16億，同比+2.77%，其中廣深城際列車收入13.19億，同比-18.83%；直通車收入12.4億，同比+17.71%，長(zhǎng)途車28.69億，同比+16.53%；
　　上半年總旅客量3362.06萬(wàn)，同比-3.07%，其中廣深城際1236.93萬(wàn)，同比5.65%，直通車49.81萬(wàn)，同比+3.95%，長(zhǎng)途車2075.32萬(wàn)，同比-1.63%。2025年上半年，因梅龍鐵路、廣汕鐵路等高鐵新線開通后鐵路運(yùn)行圖調(diào)整和高鐵分流的影響，公司組織開行的廣州東至潮汕（梅州西）跨線動(dòng)車組列車、普速長(zhǎng)途車有所減少，公司既有擔(dān)當(dāng)?shù)膹V州（東）至深圳城際列車、廣州東至潮汕（梅州西）跨線動(dòng)車組列車和普速長(zhǎng)途車的客座率亦有所下降，因此廣深城際列車和普速長(zhǎng)途車的旅客發(fā)送量和收入出現(xiàn)下降；但公司增開廣州東至香港西九龍過港直通車、京廣-廣深港跨線動(dòng)車組列車，帶來(lái)直通車和長(zhǎng)途跨線動(dòng)車收入有較大幅度的增長(zhǎng)，因此整體客運(yùn)收入仍有所增長(zhǎng)。
　　2）貨運(yùn)業(yè)務(wù)：上半年貨運(yùn)收入8.42億，同比+6.6%，其中運(yùn)費(fèi)收入6.44億，同比-8.17%，貨運(yùn)其他收入1.98億，同比+123.67%。
　　上半年總貨物發(fā)送量764.36萬(wàn)噸，同比+17.07%，公司管內(nèi)各站發(fā)送的煤炭、集裝箱等貨物有所增加，貨物接取送達(dá)和裝卸等兩端服務(wù)收入隨之增加
　　3）提供運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)：上半年路網(wǎng)清算業(yè)務(wù)收入26.23億，同比+14.58%。主要因鐵路路網(wǎng)市場(chǎng)化清算體系改革，全國(guó)鐵路貨運(yùn)路網(wǎng)清算服務(wù)的清算單價(jià)有所提高。委托運(yùn)輸服務(wù)收入40.75億，同比+8.87%。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：考慮當(dāng)前客貨運(yùn)業(yè)務(wù)情況變化，我們調(diào)整25-26年盈利預(yù)測(cè)分別為13、13.9億，同時(shí)引入27年盈利預(yù)測(cè)為盈利14.8億，對(duì)應(yīng)2025-27年EPS分別為0.18、0.2、0.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為18、17和16倍。2）投資建議：我們認(rèn)為公司是PB破凈的潛力資產(chǎn)，公司近年來(lái)過港直通車升級(jí)、加開跨線車、以及未來(lái)廣州站與廣州東站的改造項(xiàng)目或?qū)窘?jīng)營(yíng)帶來(lái)全新增長(zhǎng)空間。鐵路是永續(xù)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，未來(lái)具備盈利提升、現(xiàn)金流改善，分紅提升的可能性，我們參考公路港口等泛紅利資產(chǎn)平均PB在1.1倍左右，給予公司2025年預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)1.1倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.33元，較當(dāng)前30%空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，運(yùn)量不及預(yù)期