>> 山西證券-杰克股份(603337)25H1盈利能力再創(chuàng)新高，本地化運(yùn)營(yíng)提升國際份額-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 434KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊晶晶,姚健 |
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事件描述
公司披露2025年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.73億元，同比增長(zhǎng)4.27%；歸母凈利潤(rùn)4.77億元，同比增長(zhǎng)14.57%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.40億元，同比增長(zhǎng)15.01%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.80億元，同比下滑1.61%；歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比增長(zhǎng)1.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.14億元，同比下滑1.83%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
事件點(diǎn)評(píng)
創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略成效顯著，核心爆品引領(lǐng)行業(yè)變革。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦爆品打造與技術(shù)創(chuàng)新，成功打造多款行業(yè)標(biāo)桿爆品并實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)，快反王2、M9、V6等爆品上市即引爆市場(chǎng)。公司PLM系統(tǒng)成功上線、CBB平臺(tái)分層架構(gòu)落地，自主縫制機(jī)器人等國家級(jí)創(chuàng)新項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。25H1分產(chǎn)品拆分營(yíng)收結(jié)構(gòu)：工業(yè)縫紉機(jī)29.30億元（yoy+4.57%）；智能裁床及鋪布機(jī)3.44億元（ yoy+6.10% ）；襯衫及牛仔智能自動(dòng)縫制設(shè)備0.91億元（yoy-8.87%）。
全球化布局加速落地，本地化運(yùn)營(yíng)提升國際份額。25H1，公司實(shí)現(xiàn)國外營(yíng)收17.85億元（yoy+22.82%）。公司聚焦海外核心國家布局，以“亞洲打糧、非洲布局”為策略，通過全球爆品發(fā)布會(huì)、數(shù)字化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及海外本地化服務(wù)體系構(gòu)建，在多個(gè)重點(diǎn)國家實(shí)現(xiàn)份額提升。海外市場(chǎng)的精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)結(jié)合物流可視化、渠道數(shù)字化等工具，推動(dòng)海外營(yíng)收實(shí)現(xiàn)超行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)，并成功將大客戶聯(lián)合創(chuàng)新拓展至海外，初步實(shí)現(xiàn)海外商業(yè)化。
AI人工智能、人形機(jī)器人與服裝產(chǎn)業(yè)深度融合取得階段性突破，預(yù)計(jì)25H2發(fā)布高端AI縫紉機(jī)，26H2發(fā)布人形機(jī)器人產(chǎn)品，屆時(shí)有望打開新的成長(zhǎng)空間。報(bào)告期內(nèi)，公司自主研發(fā)的高端AI縫紉機(jī)已成功進(jìn)入多家大客戶放樣，計(jì)劃于2025年下半年正式推向市場(chǎng)。公司通過跨界創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)軟硬件與AI深度協(xié)同，攻克面料智能抓取等核心技術(shù)，無人化加工中心已初具雛形，自主機(jī)器人研發(fā)加速突破，已完成產(chǎn)品原型開發(fā)。
受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和區(qū)域結(jié)構(gòu)變動(dòng)，公司盈利能力再創(chuàng)新高，25Q2利潤(rùn)率同比繼續(xù)提升。25Q2，公司凈利率、毛利率分別提升至14.92%（+0.84pct）、35.52%（+1.93pct）。25H1，公司凈利率、毛利率分別提升至14.44%（+1.48pct）、34.07%（+2.26pct），其中，智能工業(yè)縫紉機(jī)毛利率同比增加2.77%，主要系區(qū)域結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)和成本下降所致；智能裁床及鋪布機(jī)毛利率同比減少1.91%，主要系銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致；襯衫及牛仔智能自動(dòng)縫制設(shè)備毛利率同比增加4.06%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)所致；國內(nèi)毛利率同比增加3.47%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)和成本下降所致。
投資建議
從β端來看，下游鞋服產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程，成為縫制設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的強(qiáng)勁引擎之一；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體鞋服補(bǔ)庫需求釋放，東盟、南亞、南美、非洲等主力市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，為我國縫制設(shè)備拓展出口業(yè)務(wù)、提升國際市場(chǎng)份額提供了廣闊空間。從α端來看，公司具備出口、單機(jī)爆品、AI+人形機(jī)器人三條增長(zhǎng)曲線。公司持續(xù)打造高質(zhì)量爆品，全力提升國際份額，快反王2.0、AI縫紉機(jī)以及后續(xù)人形機(jī)器人高端新品落地節(jié)奏明確，屆時(shí)有望打開新的成長(zhǎng)空間，并推動(dòng)利潤(rùn)率進(jìn)一步提升。
考慮到關(guān)稅政策的變化對(duì)出口型服裝企業(yè)存在一定短期影響，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)10.0/13.8/15.2億元，同比增長(zhǎng)23.5%/37.4%/10.6%，EPS為2.1/2.9/3.2元，對(duì)應(yīng)9月2日收盤價(jià)48.05元，PE為23/17/15倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；固定成本逐步提升的風(fēng)險(xiǎn)；出口風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)等
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