>> 中信建投-華亞智能(003043)半導(dǎo)體設(shè)備系列報(bào)告：冠鴻并表帶來營收增量，看好公司固態(tài)電池設(shè)備拓展進(jìn)展-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
許光坦,陳宣霖,吳雨瑄 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.34億元，同比增長78.57%，其中新并表子公司冠鴻智能貢獻(xiàn)智能裝備業(yè)務(wù)收入1.76億元，剔除后公司營收2.58億元，同比增長6.04%，下游需求平淡背景下公司主業(yè)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。同時(shí)受冠鴻并表影響，公司盈利能力及業(yè)績端承壓。展望未來，子公司冠鴻智能依托新能源電池領(lǐng)域客戶積累，新拓展智能干法電極生產(chǎn)裝備系統(tǒng)，正吸引眾多電池行業(yè)客戶前來測試，看好公司固態(tài)電池設(shè)備拓展進(jìn)展。
事件
2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.34億元，同比增長78.57%；歸母凈利潤0.27億元，同比下降47.82%；扣非后歸母凈利潤0.26億元，同比下降47.04%。
單Q2來看，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營收2.04億元，同比增長58.50%；歸母凈利潤0.09億元，同比下降65.52%；扣非后歸母凈利潤0.10億元，同比下降62.44%。
簡評(píng)
2025H1冠鴻并表貢獻(xiàn)營收增量，盈利能力及業(yè)績端承壓
2025H1公司主業(yè)穩(wěn)健增長，冠鴻智能并表貢獻(xiàn)營收增量。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收4.34億元，同比增長78.57%，剔除冠鴻智能裝備部分后實(shí)現(xiàn)營收2.58億元，同比增長6.04%，主業(yè)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，其中精密金屬結(jié)構(gòu)件實(shí)現(xiàn)營收2.52億元，同比增長5.94%；半導(dǎo)體設(shè)備維修業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收467.02萬元，同比增長7.74%。營收分地區(qū)來看，2025H1公司國內(nèi)、出口銷售收入分別為2.88億元、1.46億元，同比分別增長156.68%、11.43%。
盈利能力方面，2025H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率27.11%，同比-7.11pct，其中精密金屬結(jié)構(gòu)件毛利率29.38%，同比-4.43pct；智能制造裝備毛利率22.98%。新增智能制造裝備業(yè)務(wù)毛利率低于主業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致盈利能力降幅較大。費(fèi)用端來看，2025H1公司期間費(fèi)用率為16.65%，同比+7.01pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.74%、7.48%、6.14%、0.28%，同比分別+0.47pct、+1.62pct、+1.57pct、+3.35pct，受冠鴻智能并表影響，公司各項(xiàng)費(fèi)用均有增長，導(dǎo)致期間費(fèi)用率大幅提高。
歸結(jié)到利潤端，2025H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比下降47.82%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率6.14%，同比-14.88pct；扣非后歸母凈利潤0.26億元，同比下降47.04%，對(duì)應(yīng)扣非凈利率6.14%，同比-14.88pct。
冠鴻智能新研發(fā)干法電極生產(chǎn)裝備系統(tǒng)拓展固態(tài)電池領(lǐng)域，業(yè)績承諾2025年凈利潤不低于8200萬元
子公司冠鴻智能依托新能源電池領(lǐng)域客戶積累，新拓展智能干法電極生產(chǎn)裝備系統(tǒng)。智能干法電極生產(chǎn)裝備系統(tǒng)方面，公司子公司冠鴻智能新研發(fā)的智能干法電極生產(chǎn)裝備系統(tǒng)主要應(yīng)用于固態(tài)電池生產(chǎn)過程，是固態(tài)電池生產(chǎn)的核心裝備，直接影響電池的電化學(xué)性能，該系統(tǒng)集成了粉料混料，纖維化，壓延，覆合等工藝流程，是固態(tài)電池電芯前道生產(chǎn)環(huán)節(jié)的核心工藝設(shè)備。冠鴻智能主業(yè)智能物流裝備系統(tǒng)在新能源電池領(lǐng)域和偏光片材料領(lǐng)域已覆蓋主要頭部客戶，新研發(fā)的智能干法電極生產(chǎn)裝備系統(tǒng)正在吸引眾多的電池行業(yè)客戶前來測試。
2024年冠鴻智能完成業(yè)績承諾，2025年承諾凈利潤不低于8200萬元。根據(jù)公司2024年年報(bào)，冠鴻智能承諾其2024年、2025年經(jīng)審計(jì)的凈利潤（扣非前后孰低）分別不低于7,000萬元和8,200萬元，2024年、2025年承諾的凈利潤總和不低于1.52億元；冠鴻智能2026年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤（扣非前后孰低）不低于8,800萬元。2024年冠鴻智能實(shí)際完成凈利潤為7201.90萬元，符合業(yè)績承諾。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.62、0.78、0.90億元，同比分別增長-23.55%、25.65%、16.34%，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為110.04x、87.58x、75.27x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期：若行業(yè)周期下行、地緣政治等因素導(dǎo)致下游投資、擴(kuò)產(chǎn)意愿降低，將對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?br> 2）新產(chǎn)品開拓、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期：若新產(chǎn)品開拓與新項(xiàng)目產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，則會(huì)對(duì)其未來經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)提升產(chǎn)生不利影響。
3）技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)：若公司新產(chǎn)品研發(fā)無法保持或后續(xù)研發(fā)投入不足，公司將面臨市場競爭力下降的風(fēng)險(xiǎn)。
4）供應(yīng)鏈持續(xù)緊張風(fēng)險(xiǎn)：若公司持續(xù)受到供應(yīng)鏈緊張影響，則會(huì)對(duì)公司產(chǎn)能以及收入產(chǎn)生不利影響。
5）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)：公司商譽(yù)系因收購冠鴻智能產(chǎn)生，需關(guān)注若冠鴻智能業(yè)績不達(dá)預(yù)期，存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
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