>> 光大證券-耐普礦機(300818)2025年中報點評：業(yè)績短期承壓，持續(xù)提升海外產(chǎn)能-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 279KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃帥斌,陳佳寧,汲萌 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報。2025年H1，公司實現(xiàn)營收4.1億元，同比下降34.0%，歸母凈利潤0.17億元，同比下降79.9%；其中2025年Q2，公司實現(xiàn)營收2.2億元，同比下降42.0%，同比跌幅較25年Q1擴大，環(huán)比增長13.2%，歸母凈利潤0.11億元，同比下降74.9%，環(huán)比增長100.3%。
點評：
營收短期下滑，主業(yè)保持穩(wěn)?。?025年上半年，公司營收及歸母凈利潤同比增速延續(xù)24年Q4以來的下滑趨勢，其中25年Q2營收及歸母凈利潤在歷史高基數(shù)影響下同比跌幅擴大，營收大幅下滑主要因EPC項目收入大幅減少所致，剔除EPC項目收入后，公司營收同比下降3.0%；從利潤端看，25年H1綜合毛利率為38.5%，同比提升3.5pct，凈利率4.1%，同比下降9.4pct，主業(yè)盈利能力穩(wěn)中有升，凈利率同比下滑明顯主要因25年H1公司二代襯板產(chǎn)品相關(guān)研發(fā)投入增長以及銷售費用增長導致期間費率同比提升15.3pct至32.8%，預(yù)期二代襯板產(chǎn)品有望在25年Q4開始貢獻收入，助力業(yè)績改善。
分產(chǎn)品看，2025年H1，公司礦用橡膠耐磨備件實現(xiàn)營收2.9億元，同比下降2.6%，毛利率為40.3%，同比下降2.2pct；選礦設(shè)備實現(xiàn)營收0.4億元，同比下降9.0%，毛利率27.1%，同比下降5.3pct；礦用管道實現(xiàn)營收0.2億元，同比增長5.3%，毛利率39.3%，同比下降12.4pct；礦用金屬設(shè)備實現(xiàn)營收0.6億元，同比下降2.6%，毛利率37.5%，同比增長11.8pct；選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比-100%（24年H1實現(xiàn)營收2.0億元）。
分地區(qū)看，2025年H1，公司于國內(nèi)實現(xiàn)營收1.9億元，同比下降4.9%，毛利率31.6%，同比增長1.4pct；國外實現(xiàn)營收2.3億元，同比下降47.3%，毛利率44.1%，同比增長7.0pct。
海外生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能與訂單增長可期：公司海外生產(chǎn)基地建設(shè)穩(wěn)步推進，截至2025年上半年末，公司已在海外布局五個基地：蒙古、贊比亞（工程進度92%）、智利（工程進度80%）、秘魯（工程進度48%）以及正在布局的塞爾維亞基地，結(jié)合國內(nèi)產(chǎn)能，未來公司總產(chǎn)能有望達30億元。公司致力于打造覆蓋全球礦業(yè)發(fā)達地區(qū)的連鎖工廠，依托海外工廠持續(xù)加強拉丁美洲、非洲等海外市場的客戶開發(fā)，我們看好公司出海發(fā)展的潛力。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于公司選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)收入減少及礦山機械下游需求整體低于預(yù)期，我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測33.4%、20.8%、14.5%至0.9/1.4/1.8億元，當前股價對應(yīng)公司25-27年P(guān)E估值分別為48/32/24倍，我們看好公司業(yè)務(wù)出海的成長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：下游資本支出不及預(yù)期、新材料銷售不及預(yù)期、市場競爭加劇等風險
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